银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风(fēng)险。目(mù)前(qián)可能的(de)解决方案是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保险公司接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来的(de)日子继(jì)续经营下去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场(造梦西游3宠物技能几级领悟chǎng)消化了(le)疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国(guó)通胀具(jù)有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约(yuē)将在(zài)三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期(qī)经(jīng)济(jì)减速不至于引发(fā)美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担(dān)忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生造梦西游3宠物技能几级领悟。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概(gài)率(lǜ)比(bǐ)较低(dī)的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了(le)市场认(rèn)为(wèi)有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了(le)几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融(róng)机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是(shì)不会在(zài)7月份就去做降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年(nián)来的(de)最高水平进一步(bù)回(huí)落多少这(zhè)一(yī)争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经(jīng)理(lǐ)们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是(shì)安联环(huán)球投资和(hé)西(xī)部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是(shì)否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险，换句(jù)话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费(fèi)来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确定性(xìng)事(shì)件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金(jīn)属温(wēn)和(hé)反弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居(jū)民利(lì)息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美(měi)国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美(měi)国(guó)居民(mín)部(bù)门已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信(xìn)心在恶(è)化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息(xī)结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这边(biān)的(de)复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到(dào)，在(zài)中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的(de)主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了一个激(jī)发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年(nián)大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和(hé)海外(wài)出(chū)现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策(cè)部门(mén)应对危机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合(hé)适的操作思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属板块(kuài)全(quán)面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流(liú)出规避(bì)不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的(de)担(dān)忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息(xī)预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会(huì)使得加息(xī)预期(qī)降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又(yòu)不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应(yīng)停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析(xī)师(shī)何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在(zài)区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色(sè)一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本(běn)企业开工率却出现(xiàn)接连下(xià)降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单难以为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的(de)高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节(jié)假期即(jí)将(jiāng)到来(lái)，资金从(cóng)有色市(shì)场(chǎng)流(liú)出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节前(qián)持(chí)续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下(xià)游企业可(kě)适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的(de)。如(rú)房屋(wū)竣工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今(jīn)年(nián)可(kě)能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间(jiān)或(huò)者(zhě)幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色(sè)板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的(de)，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突(tū)发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的(de)位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的(de)波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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