昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会的(de)问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资(zī)者们(men)热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个(gè)问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但(dàn)一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去(qù)6个(gè)月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的(de)波(bō)动来(lái)自(zì)于另外一个(gè)地(dì)方，他(tā)们可能(néng)在(zài)过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了(le)存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环(huán)境在(zài)这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度(dù)净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿(yì)美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应该(gāi)降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状(zhuàng)况的(de)代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的这五个300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不(bù)担(dān)心美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地(dì)方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对(duì)他们(men)也(yě)很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了(le)。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如(rú)果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于(yú)日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家(jiā)发展改革(gé)委监测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部门研(yán)究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的(de)成本导致(zhì)生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申(shēn)银(yín)万(wàn)国(guó)期(qī)货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师(shī)徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市(shì)公司公布(bù)一(yī)季(jì)报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大(dà)落(luò)。在这个(gè)节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端(duān)看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累(lèi)计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能(néng)有继(jì300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋)续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基(jī)础依(yī)旧稳固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出(chū)栏压力(lì)。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季(jì)度开(kāi)始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏的(de)把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一(yī)带(dài)逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目(mù)前(qián)整体估(gū)值不(bù)高(gāo)，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来(lái)的系(xì)统性风(fēng)险。

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