银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其(qí)部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目(mù)前可能(néng)的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否(fǒu)会(huì)对(duì)此家银(yín)行发(fā)表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的(de)接(jiē)管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于(yú)预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易(yì)日的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁(xié)下(xià)调该(gāi)行评级(jí)，将限(xiàn)制(zhì)第(dì)一共(gòng)和(hé)银行(xíng)从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力(lì)度(dù)加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的(de)粘性(xìng)，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是(shì)据我们测算当前(qián)美国私人(rén)部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的经(jīng)验(yàn)来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是(shì)资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的(de)产品(pǐn)层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部(bù)门(mén)应对危机(jī)的速度和积(jī)极(jí)性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生(shēng)概(gài)率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控(kòng)的(de)风险，如(rú)金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息(xī)操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回(huí)落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理们(men)也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环(huán)球(qiú)投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让(rà修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句ng)数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来(lái)最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费(fèi)来看(kàn)，高利(lì)率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未(wèi)来(lái)美国经济继续减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市(shì)场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入(rù)的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导(dǎo)致大(dà)规(guī)模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最近(jìn)的美国居民部(bù)门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经(jīng)济下行(xíng)的环(huán)境(jìng)下，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民(mín)部门的需(xū)求仍(réng)然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间(jiān)就是一(yī)个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步(bù)边(biān)际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机共振成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升(shēng)级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明(míng)显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的(de)流畅单(dān)边行情(qíng)，比较(jiào)合适(shì)的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有两个(gè)利(lì)空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快(kuài)速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行(xíng)的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良(liáng)时期货(huò)有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为(wèi)代(dài)表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势头较修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预(yù)期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下游(yóu)加工企业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意(yì)味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了部(bù)分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流(liú)出规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回(huí)落也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率上最近几周出(chū)现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但(dàn)也(yě)没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦(dàn)大跌(diē)到目(mù)前的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场(chǎng)过于一致的(de)情况(kuàng)。因(yīn)为(wèi)美通(tōng)胀高(gāo)位持(chí)续，美联(lián)储(chǔ)的结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对(duì)有色(sè)板块的短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线影(yǐng)响并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在(zài)多(duō)空分歧(qí)的位置(zhì)和时(shí)间节点突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格(gé)短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的(de)压(yā)力。”他说。

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