4月(yuè)中国(guó)宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工业(yè)生产及物流景气度环比有所(suǒ)回落(luò)，但低基数效应提(tí)振(zhèn)4月(yuè)工业(yè)生产(chǎn)同比增速从3月(yuè)的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零售总额同比(bǐ)增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受(shòu)去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资(zī)：同样受低基数(shù)提振，预计当(dāng)月(yuè)总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价(jià)格(gé)持续(xù)回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海(hǎi)外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可(kě)能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回落，而(ér)进口(kǒu)降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录得(dé)880亿(yì)美(měi)元左右(yòu)。出口价(jià)格(gé)指(zhǐ)数或有(yǒu)所下(xià)行，但低基数及外(wài)贸需(xū)求回暖可能支(zhī)撑出口增速(sù)维持高(gāo)位。

　　6凶猛的意思是什么 凶猛的近义词）货币财(cái)政：预计(jì)4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月(yuè)中(zhōng)国宏观数据(jù)预览

　　工业：工业(yè)生产及(jí)物流景(jǐng)气度环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)回落，但低(dī)基(jī)数效应(yīng)提振(zhèn)4月工(gōng)业(yè)生(shēng)产同比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总(zǒng)体持稳(wěn)：焦化开工率环比上行3个百分(fēn)点(diǎn)、高炉开工率环(huán)比回升2个百(bǎi)分点。但4月(yuè)制造(zào)业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数环比有(yǒu)所下(xià)滑、较21年同(tóng)期(qī)跌(diē)幅有所(suǒ)扩(kuò)大：4月，整车物流指数较3月均(jūn)值环比(bǐ)下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月(yuè)的(de)10.4％扩(kuò)大(dà)至17％；公共物流园(yuán)区吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生(shēng)产景气度环比有所下行，但受去年同(tóng)期低(dī)基数提振(zhèn)同比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影(yǐng)响较大(dà)的工业生产可能(néng)上行(xíng)较(jiào)为(wèi)明显。

　　社零(líng)：预(yù)计(jì)4月社(shè)会消费品零售总(zǒng)额同比增速从(cóng)3月(yuè)的(de)10.6％大(dà)幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年(nián)4月低(dī)基数影响(xiǎng)。4月(yuè)居民(mín)出行及消费活跃度仍(réng)在(zài)高位，4月 18 城地(dì)铁客运(yùn)量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影(yǐng)票房较3月(yuè)均值环比(bǐ)上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降(jiàng)价政(zhèng)策及车展等线(xiàn)下(xià)活动拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车零售销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年(nián)五一假期居民此前(qián)受抑制的旅游需求(qiú)得到集中释放，国内旅游出(chū)行人(rén)数及总收入均(jūn)超(chāo)过2021及2019年水平(píng)，人均(jūn)旅游(yóu)消费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消(xiāo)费(fèi)倾(qīng)向尚(shàng)未(wèi)修复至疫(yì)情前水平(píng)（参考2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一假期消费数据的三(sān)个(gè)亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样(yàng)受低基(jī)数提振，预(yù)计当(dāng)月总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月(yuè)基(jī)建投资可能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。高频(pín)数据显示4月以来(lái)地产需求较3月有(yǒu)所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的(de)12％同样(yàng)下行；土(tǔ)地成交方面(miàn)，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有(yǒu)所放(fàng)缓(huǎn)，玻璃库存持续(xù)下行，截至4月28日(rì)玻璃库存较3月(yuè)同(tóng)期下行24.2％，同时水泥(ní)开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环(huán)比较(jiào)3月同期分别下(xià)行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民(mín)企拿地及在手资金情况能否回暖，地产新开工(gōng)能否(fǒu)回升；2）地产销售动(dòng)能能否再度上(shàng)行。基建(jiàn)端(duān)，4月地方新增专(zhuān)项(xiàng)债净发行(xíng)3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿(yì)元小(xiǎo)幅(fú)下行(xíng)但仍高于2022年同期(qī)的(de)1368亿(yì)元，可(kě)能支撑低基数下(xià)基建投资继续上行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去(qù)年(nián)高基(jī)数及海(hǎi)外经(jīng)济(jì)动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环比(bǐ)回(huí)落(luò)拖累食品价格下行：4月农(nóng)产品(pǐn)批发(fā)价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小商品(pǐn)总价格(gé)指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服(fú)装服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体(tǐ)较高；另一方(fāng)面，海外(wài)经济动(dòng)能(néng)继续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品价格同比(bǐ)继续(xù)回(huí)落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格较3月(yuè)环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价(jià)格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计(jì)4月(yuè)名义出(chū)口增速(sù)可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美(měi)元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格(gé)指数或有所下(xià)行(xíng)，但(dàn)低基数及(jí)外贸(mào)需求回(huí)暖可能支(zhī)撑出口增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口(kǒu)额增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高(gāo)增长(zhǎng)》）。此(cǐ)外，我国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美(měi)的一体化(huà)产业链、需求(qiú)链的格局(jú)不断优化，出口(kǒu)增长(zhǎng)韧性可能超预期(qī)（参见(jiàn)《中国出口产(chǎn)业链的升级(jí)与(yǔ)重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷凶猛的意思是什么 凶猛的近义词款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持(chí)较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收(shōu)窄。预计4月新增人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款(kuǎn)延续(xù)年(nián)初至今的(de)较强势头、购房需(xū)求(qiú)回(huí)升背景下房贷/居民贷(dài)款需求有望继续企稳回升，政策性银行金融工具继续带动(dòng)基建投资和企业中长期贷款增长，信(xìn)贷周期(qī)或继续保持强势。信贷推动下，社融同比增速或(huò)上行至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而企(qǐ)业债、股权(quán)及政府债(zhài)融资较去年同期略(lüè)有走弱。财政方面，去(qù)年留抵(dǐ)退税低基数下(xià)，财政收(shōu)入增长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)回(huí)升；财政(zhèng)支出(chū)、尤其民生和(hé)基建相(xiāng)关支(zhī)出有望保持较快(kuài)增长——预计政策性银行金融工(gōng)具(jù)仍是近期准(zhǔn)财(cái)政的主(zhǔ)要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文(wén)摘(zhāi)自2023年(nián)5月5日发表(biǎo)的《增长动(dòng)能环比(bǐ)走弱、低(dī)基数效(xiào)应凸(tū)显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 凶猛的意思是什么 凶猛的近义词