在华尔(ěr)街(jiē)经(jīng)济学家和(hé)央行官员争论美国经济是否以及何时会陷入衰退之际，大型基金经理们(men)并没(méi)有坐等答案揭晓。

　　智通财经(jīng)APP了(le)解到(dào)，越来越(yuè)多(duō)的专业选股人士将资(zī)金从银行等对(duì)经济敏(mǐn)感的(de)股票中撤出，转(zhuǎn)而投资公(gōng)用事业和基本消费品等在经(jīng)济低迷时(shí)期被视为具有(yǒu)弹性的股票。

　　美国银行汇编的数据显示，同时做(zuò)多和做空的(de)对冲基金(jīn)已(yǐ)将其周期性股票与防(fáng)御性股(gǔ)票的比例降(jiàng)至至少(shǎo)2012年以来的最低水平(píng)。对(duì)于只做多的基金(jīn)经理来说，他们对周期性公司(这些公司的(de)命运取决于商(shāng)业(yè)周期的(de)起伏)的相对(duì)敞口接近2008年以来的最低水平(píng)。

　　这一切都突显了主动投资领(lǐng)域的悲观情(qíng)绪(xù)仍在加剧，尽管美股从去年10月低点反弹，增加了5万亿美元(yuán)的市值。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首的美国(guó)银行策略(lüè)师表示，主动选股者“为2009年式的(de)衰退(tuì)做好(hǎo)了准备”。

　　周期股(gǔ)相对防御(yù)股的比(bǐ)例降至近10年(nián)低点

　　最(zuì)近对(duì)防御股的偏好(hǎo)与去年不同，当时对衰(shuāi)退的担忧蔓延(yán)，主动型基金(jīn)紧紧抓(zhuā)住(zhù)周期股。这一立(lì)场表明，人们(men)相信美联储有能(néng)力通过(guò)积极的抗通(tōng)胀行动实现(xiàn)软着陆。现(xiàn)在，这种乐观情绪已经消散。

　　行(xíng)业仓位(wèi)数据进一步证明，专业人士持续看空股市(shì)。在美国银行(xíng)4月份对基金经理的最(zuì)新调查中(zhōng)，现金持有量保持在较(jiào)高水平，相对于(yú)股票，债券比2009年(nián)以(yǐ)来的任何时候都更受青睐。

　　高(gāo)盛(shèng)合伙人John Flood上周表示，在市场开始逃离(lí)时(shí)，只做多的(d日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕e)基金被迫成(chéng)为FOMO(害怕错过)买家。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是(shì)，选股者的(de)谨慎态度与基(jī)于图表(biǎo)信号配置资产的计算机驱动策略形成(chéng)了鲜(xiān)明对比。由于(yú)股(gǔ)市(shì)稳步(bù)上(shàng)涨和市场波(bō)动性下降(jiàng)，趋(qū)势追踪(zōng)基金(jīn)和(hé)波(bō)动(dòng)性目标(biāo)基金等系统性(xìng)资金管理公司(sī)近几(jǐ)个月增(zēng)加了股票持有(yǒu)量。

　　德意志银行(xíng)的投资者仓位模型最能(néng)说明这种分歧立场。德意(yì)志银行(xíng)称，量化基(jī)金继(jì)续抢(qiǎng)购股票，而自(zì)由(yóu)裁量投资(zī)者的敞口已降至(zhì)一年(nián)区(qū)间的底部。

　　看空(kōng)者将 2023 年股市反(fǎn)弹的很(hěn)大一部分归(guī)因于那些(xiē)对价格不(bù)敏感的量化投资(zī)者，他(tā)们别(bié)无(wú)选择，只能在股(gǔ)价上涨时买入股(gǔ)票。看空(kōng)者(zhě)还警告(gào)称，持续数(shù)月的股市反弹(dàn)是不(bù)可持(chí)续的。由于(yú)标普500指数几次(cì)突破4200点的尝试都以失败告终，缺乏动能可(kě)能(néng)会(huì)限制(zhì)量化(huà)基金(jīn)的需求。另(lìng)一方面，新一轮的抛(pāo)售可(kě)能会促(cù)使量化基金改变路线(xiàn)，并退出股市。

　　好于预期的经济数据和企业(yè)财报也提(tí)振股市。尽管日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕(guǎn)各(gè)公司(sī)在本(běn)财报季的业绩超出(chū)预期，但目前来看，这还不足以让美(měi)国(guó)企业重(zhòng)回增长轨道。就连(lián)美联储官员也预测今年晚些时候会出(chū)现“温和衰(shuāi)退”。

　　不过，美国银(yín)行的Subramanian表示，以史(shǐ)为鉴(jiàn)日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕，过早地为经济衰退(tuì)做准备而采取防御措(cuò)施，最终可能会付出高(gāo)昂的代(dài)价。

　　Subramanian发现10个最具(jù)周(zhōu)期性的行业(yè)往往(wǎng)在衰退前的6个月(yuè)内表现优异。直到(dào)真正的经济衰退到来，防御性股票才开(kāi)始大放(fàng)异彩，尽(jǐn)管它们的领先(xiān)地位(wèi)通常(cháng)会在(zài)下(xià)行(xíng)周期结束(shù)前逆转(zhuǎn)。

　　美国银(yín)行(xíng)的经济学家预(yù)计，美国经济衰(shuāi)退将从第三(sān)季度开(kāi)始(shǐ)。

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