私募基(jī)金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)法(fǎ)将私募(mù)证券投资(zī)基金纳入(rù)统一(yī)规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券(quàn)投资基(jī)金行业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募(mù)证券投资(zī)基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资本市场重(zhòng)要的(de)机构(gòu)投资者之一(yī)。中(zhōng)基协(xié)结合私募证券投资基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私募证券投资基(jī)金募集(jí)、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资(zī)基金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确(què)了(le)私(sī)募登记备(bèi)案(àn)标(biāo)准，其中就提出私募(mù)证券(quàn)基金初始(shǐ)实缴募(mù)集资(zī)金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金合同中应当(dāng)明确(què)约定，除市场波动导致净(jìng)值变化(huà)外，连续60个交易日出(chū)现基金(jīn)资产净(jìng)值(zhí)低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规模的基础(chǔ)上，增加(jiā)了存续(xù)要(yào)求，这可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回(huí)的方式备案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中小规(guī)模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求方(fāng)面，在(zài)组合投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私(sī)募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人管(guǎn)理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该资产的(de)25％。银行活期存(cún)款、风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪国(guó)债、中央(yāng)银行票据(jù)、政策(cè)性金融(róng)债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协会认可(kě)的投(tóu)资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通(tōng)过设(shè)置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投资(zī)基金投(tóu)资于其他私募(mù)证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明(míng)确约(yuē)定所投资的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募(mù)集(jí)基金以外的(de)其他私募证券投资(zī)基金或(huò)者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易(yì)，不得(dé)将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化(huà)为(wèi)股票、债券等场内标(biāo)的的(de)杠(gāng)杆融(róng)资工(gōng)具，不(bù)得为不(bù)适格投资(zī)者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)建立健全内部制度(dù)，遵循(xún)投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利益输(shū)送。对量化私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金在(zài)交(jiāo)易(yì)系(xì)统安全、异(yì)常交易监控、内(nèi)部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境(jìng)外资产等特(tè)殊(shū)交易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明(míng)确不同规模私(sī)募证券投资基金管理人(rén)和私募证券(quàn)投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求规模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制度等(děng)。具体来看(kàn)，同一实(shí)际(jì)控制人控制的私募基(jī)金管理人在最近一(yī)年度末(mò)合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预(yù)警(jǐng)与应急(jí)处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度(dù)至(zhì)少(shǎo)进行(xíng)一次压力测(cè)试。私募基(jī)金管(guǎn)理人应(yīng)当结合市(shì)场状况和自身(shēn)管理能(néng)力制定并持(chí)续更(gèng)新流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)应(yīng)急预案(àn)，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者(zhě)资(zī)金来(lái)源的(de)合规性(xìng)进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方(fāng)下(xià)达投资指令或者自行负责(zé)投资(zī)运(yùn)作，不(bù)得为金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金融(róng)机构资产管理(l风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪ǐ)产品以及其(qí)他私(sī)募基金(jīn)提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位私募(mù)人(rén)士向(xiàng)期货日报(bào)记者表示，综合来看，私(sī)募监管的实(shí)际标准在向金融机(jī)构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果按(àn)目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他(tā)资(zī)管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放(fàng)偏好回到策(cè)略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的整(zhěng)体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发(fā)展，回归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资(zī)基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对(duì)不(bù)同情(qíng)况提出(chū)差(chà)异(yì)化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存(cún)续规模等触(chù)及底线要求的(de)存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增(zēng)募(mù)集(jí)规模(mó)及投资(zī)者，不(bù)得展期，新增投资活动(dòng)获(huò)得(dé)须符(fú)合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等(děng)投资要(yào)求的，给(gěi)予12个(gè)月整改过渡(dù)期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基(jī)金合同(tóng)存续(xù)期限发生变化的，应当按(àn)照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中(zhōng)无(wú)固定存续期限的私募证券(quàn)投资基金(jīn)，要求在风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪《运作(zuò)指引》施行后12个月(yuè)内，修(xiū)改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前(qián)存(cún)量永续基金限期整改。

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