申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代(dài)化、未来(lái)前(qián)景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部(bù)千(qiān)亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多(duō)数上市(shì)公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业(yè)市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公(gōng)司的营收集中度却(què)在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营(yíng)收(shōu)总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司(sī)营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技(jì)等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均(jūn)增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等(děng)营收(shōu)体量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在(zài)资(zī)本助力(lì)之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足(zú)五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导体行业(yè)的(de)归(guī)母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润(rùn)正增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的(de)企业(yè)来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年(nián)芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业(yè)之(zhī)首(shǒu)，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北(běi)方华创归母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利(lì)润(rùn)体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业(yè)经(jīng)营风险分(fēn)析时(shí)，发现存货(huò)周转率反映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能(néng)力，对经营(yíng)造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业的(de)存(cún)货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股价(jià)表现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均(jūn)低(dī)于行(xíng)业(yè)中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技(jì)术迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料价(jià)格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的(de)公(gōng)司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业(yè)需(xū)要(yào)不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用(yòng)中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国内首款支持双(shuāng)模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投(tóu)入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的(de)头部公司实现(xiàn)了批(pī)量销售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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