申万(wàn)一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行业(yè)总市值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速(sù)发(fā)展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研(yán)发(fā)的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但(dàn)与此同(tóng)时，多数(shù)上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居(jū)行(xíng)业首位(wèi)，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步(bù)增长，但半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上市公司的营(yíng)收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收(shōu)排(pái)名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导(dǎo)致(zhì)。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居(jū)前的(de)企业(yè)不断上市，并在资(zī)本助力之下(xià)营收快速(sù)增长。三是(shì)当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下(xià)的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高(gāo)速(sù)增长，使得(dé)集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存(cún)高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益(yì)于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大(dà)的设(shè)计能(néng)力，公(gōng)司得到(dào)了(le)相(xiāng)关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华(huá)创归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流能力(lì)，对(duì)经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是(shì)否(fǒu)面(miàn)临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对(duì)股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)有参考意(yì)义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数(shù)据(jù)说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均(jūn)低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭(dié)代升级(jí)、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司(sī)在(zài)年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四(sì)成，研(yán)发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子田井读什么字，畊和耕的区别、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新(xīn)高。具(jù)体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路产品进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信(xìn)网(wǎng)络设备(bèi)用田井读什么字，畊和耕的区别石英(yīng)谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用占营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占(zhàn)比又(yòu)有研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了(le)批(pī)量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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