核心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入(rù)和较高(gāo)的(de)安全边际为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高(gāo)股息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具备一(yī)定(dìng)的安全(quán)边际，而且投(tóu)资(zī)的成本(běn)相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经(jīng)济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年(nián)后(hòu)经济(银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下(xià)行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要(yào)取得较(jiào)好的收益就需要(yào)满足以下(xià)几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提(tí)就是行业基本面(miàn)需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也就是(shì)股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离(lí)不(bù)开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存(cún)款利率的(de)下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得(dé)负债成本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来(lái)历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带(dài)来(lái银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄)除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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