银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银(yín)行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银(yín)行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意(yì)干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对(duì)此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘(pán)，第(dì)一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁(xié)下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于(yú)美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年(nián)那样以50个基点(diǎn)的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增(zēng)速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业危机引发(fā)了经(jīng)济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三(sān)、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联(lián)储加息并不会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银(yín)行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是资(zī)产负(fù)责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场(chǎng)认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基金经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部信(xìn)托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味(wèi)着继(jì)续加(jiā)息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标(biāo)可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国(guó)居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民(mí睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面n)利息支出占可支配(pèi)收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这(zhè)也是(shì)为何即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的(de)中国这(zhè)边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全(quán)球经济(jì)的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前(qián)几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的(de)周期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至(zhì)于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季(jì)报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面色板块全面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一(yī)方面对银行业(yè)和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期(qī)，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再(zài)生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了(le)部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出(chū)现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回(huí)落也是(shì)近段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预(yù)测(cè)值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大(dà)，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综复杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期(qī)过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过(guò)去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加(jiā)息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期(qī)，这(zhè)样市(shì)场就(jiù)会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不(bù)是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来(lái)一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期(qī)或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的(de)关(guān)系(xì)以及可能突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧(qí)的位(wèi)置(zhì)和(hé)时间节点突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格短线的(de)波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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