财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国平(píng)安(ān)在4月27日迎来(lái)时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨(zhǎng)停分别是13年前(qián)、7年前，邮(yóu)储银行更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为(wèi)两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企投资价值促进央(yāng)企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介(jiè)会即将(jiāng)举办(bàn)；另外(wài)一份(fèn)则是沪市金(jīn)融(róng)业(yè)主题座谈会(huì)，其(qí)中“在服(fú)务中(zhōng)国式(shì)现代化中促进金融业估值提升和高(gāo)质(zhì)量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成(chéng)为(wèi)了市场较长一(yī)段时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政(zhèng)策等(děng)色(sè)彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市(shì)场对(duì)部分传(chuán)统(tǒng)行业国央(yāng)企的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的(de)低估值(zhí)、高(gāo)分(fēn)红，银行为首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此(cǐ)前获批(pī)的(de)央企股东回报ETF发行预(yù)热，会(huì)议(yì)作(zuò)用显(xiǎn)然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知(zhī)的(de)推波助澜，“小作(zuò)文”又来(lái)添油(yóu)加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国(guó)企要(yào)做到1倍(bèi)PB以上”，捕风(fēng)捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息，在经(jīng)济温和复苏(sū)预期之(zhī)下，中特估银(yín)行概念获得资金的青(qīng)睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大(dà)金融板块走强(qiáng)往往(wǎng)预(yù)示着行情(qíng)的结束，这一次历(lì)史(shǐ)是(shì)否会重演(yǎn)呢(ne)？多位受访(fǎng)人士(shì)指出(chū)，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块(kuài)是(shì)作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块(kuài)行进，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，中特(tè)估有(yǒu)望持续为投资者(zhě无可厚非是什么意思)带来除(chú)稳定股息(xī)无可厚非是什么意思收(shōu)益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银(yín)行、西安银(yín)行涨(zhǎng)停，农业(yè)银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你以为的(de)大(dà)牛市(shì)is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近(jìn)5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行板块，券(quàn)商股(gǔ)也持(chí)续(xù)爆发(fā)，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内(nèi)10只中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等多(duō)只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银(yín)行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当(dāng)日收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情况(kuàng)下(xià)，原来看不(bù)起的那些低增速(sù)的企业，现在反而显(xiǎn)得(dé)难(nán)能可(kě)贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金经理吴(wú)鹏也表(biǎo)示(shì)，银(yín)行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极(jí)度(dù)低(dī)配、基本面预(yù)期极度(dù)悲观等背景(jǐng)下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体回报率预期下行、中(zhōng)特估(gū)政策(cè)背(bèi)景下的估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升(shēng)，背后仍(réng)是(shì)中特估(gū)逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等(děng)来(lái)了久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同(tóng)样(yàng)可观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷(shuā)新近两年(nián)来(lái)的最(zuì)高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示(shì)，近三(sān)日(rì)沪股(gǔ)通(tōng)累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的(de)大涨，正如(rú)吴(wú)鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息(xī)率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本(běn)面预期(qī)极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波银行和招(zhāo)商银(yín)行，其(qí)余(yú)银行均处(chù)于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出(chū)，中字头银行目(mù)标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前(qián)的估值位置(zhì)，当(dāng)前板(bǎn)块交易(yì)热度之下目标价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资金对(duì)资产质量、让利实体经(jīng)济容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息(xī)是银行股相(xiāng)对于其他主题板(bǎn)块更强(qiáng)的优势，据财(cái)通(tōng)证(zhèng)券研报，国有大(dà)行(xíng)近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳(wěn)定分红符合价值投(tóu)资(zī)和长(zhǎng)期(qī)投资需要。近年来(lái)国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年(nián)的(de)4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占比极(jí)低也(yě)为调仓(cāng)提(tí)供了(le)空(kōng)间，公募(mù)“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新(xīn)低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡(hú)洁就向财联社表示，高股息策略(lüè)以其确定的(de)股息收入(rù)和较高的安全边际可以为(wèi)投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值处于历(lì)史(shǐ)低位的银行板块(kuài)是高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在(zài)一季(jì)度是业绩(jì)低点(diǎn)。随(suí)着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，后续业绩(jì)有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量(liàng)化及衍生品投资部基金经(jīng)理(lǐ)余展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海外银行对比(bǐ)，在中(zhōng)特估背景下的国内银行仍然具有较好的投资机会。以(yǐ)国有(yǒu)大(dà)行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而海(hǎi)外绝大(dà)部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大(dà)量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平是(shì)偏低的，本身就有比(bǐ)较大的(de)修复(fù)空间。此外，他还指出，国企改革(gé)有(yǒu)望使得(dé)这(zhè)些问题得(dé)到改善，从(cóng)而提高银行的利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束(shù)？

　　随着(zhe)证券(quàn)、银行等大(dà)金(jīn)融板块的走强，有市(shì)场观点开始担忧(yōu)市场行(xíng)情告(gào)一段落。对此，市(shì)场人士(shì)认为(wèi)，站在中特(tè)估背景下去看金融股的爆发，并不能(néng)简单做出市场行(xíng)情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板(bǎn)块过去被当(dāng)成行情结束的指标，其背后(hòu)通常(cháng)潜意识映射(shè)包括不限于大金融爆发(fā)往(wǎng)往代(dài)表(biǎo)市场没(méi)有别的方(fāng)向、市场(chǎng)进(jìn)入避(bì)险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当(dāng)前的(de)金融股走强来看，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大金融“吸血(xuè)”效应并(bìng)不强，比如银行板块近期(qī)大幅放(fàng)量(liàng)，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作为(wèi)大市(shì)值的板块，这一成交(jiāo)量与甚至部分中小市值板(bǎn)块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本(běn)次表(biǎo)现也不是单一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现较好，因此不能单一(yī)地(dì)以过去大(dà)金融(róng)上涨(zhǎng)作为单(dān)一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下较为极(jí)端的交(jiāo)易结构容易被(bèi)表征(zhēng)为市场波动的前奏(zòu)，但市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多(duō)、今年行情结构差异巨(jù)大，建议(yì)不要单一映(yìng)射分析。

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