本(běn)周，沪综指3400点(diǎn)关(guān)口之前虚(xū)晃(huǎng)一(yī)枪，以连跌(diē)6天的(de)逼空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间不(bù)大。

　　中(zhōng)概股下跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过(guò)3个(gè)月行程，期间沪(hù)指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴(bā)长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股(gǔ)市(shì)下跌的(de)风险输入(rù)。作为同股同权的(de)两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔(tù)年(nián)涨幅分别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一(yī)筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显(xiǎn)示，截至周四，香港(gǎng)中企(qǐ)指(zhǐ)数和恒生指数过(guò)去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指(zhǐ)数周二(èr)盘中低(dī)位较(jiào)2月(yuè)峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主(zhǔ)因是美联储加息(xī)在即，市场避(bì)险(xiǎn)情绪上升，国(guó)际资金从新(xīn)兴市场撤(chè)离。瑞士(shì)瑞联银(yín)行日前将中国股票评(píng)级从高配(pèi)下调为中性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年四(sì)季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加息势在必行。英(yīng)为财情的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快(kuài)速度紧(jǐn)缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降幅，且(qiě)是连(lián)续第四个月(yuè)收(shōu)缩。美(měi)联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流(liú)动(dòng)性折价效应加剧(jù)，在全球金融(róng)市场催生戴维(wéi)斯(sī)双杀现象。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末(mò)，其(qí)实(shí)际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现(xiàn)，让A股机构(gòu)不再抱团银行(xíng)股(gǔ)，银(yín)行部分(fēn)龙(lóng)头股招(zhāo)行(xíng)等(děng)承压，相较而言，工商银行兔年(nián)以(yǐ)来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁(níng)波银(yín)行(xíng)股价(jià)兔年颓势，一是二(èr)者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特色估值(zhí)体(tǐ)系”开始风行(xíng)，市(shì)场风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难(nán)以赋予中特(tè)估(gū)概念中的回购预(yù)期(qī)。

　　通(tōng)达信数据(jù)显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指，年K线已(yǐ)是(shì)五连(lián)阳。其市盈率(lǜ)和市净(jìng)率分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而(ér)沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看(kàn)，让央企国企估值(zhí)回归市(shì)场(chǎng)均(jūn)值，已是国家资本新战略。国家外汇局日(rì)前表(biǎo)示：“无(wú)论(lùn)从(cóng)市盈率还是市净率等指标(biāo)看(kàn)，当(dāng)前A股的估值(zhí)相(xiāng)对偏低(dī)。世界上哪个国家女人最开放”类似表(biǎo)态世界上哪个国家女人最开放无疑(yí)是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成(chéng)为(wèi)市值“一哥”的(de)中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为中(zhōng)特估龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预期(qī)下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月(yuè)”之(zhī)说，源自井(jǐng)喷式牛(niú)市带来的(de)财富(fù)记忆(yì)。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨的(de)年份(fèn)分别为18次(cì)和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除(chú)了2008年(nián)当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五月(yuè)行(xíng)情能否(fǒu)再现？关(guān)键在要看两点：一是年内(nèi)上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的互联(lián)网指数能(néng)否维(wéi)持强(qiáng)势行情。二是作(zuò)为A股第二大行业(yè)指数，电气设(shè)备板块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低(dī)位上涨一成(chéng)，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪深两(liǎng)市单日成(chéng)交始终维持在万(wàn)亿(yì)元之(zhī)上，市场人气并未退潮，只是(shì)风(fēng)格轮(lún)换在加速(sù)。鉴于大盘重新(xīn)回到W形(xíng)整理格局，后(hòu)市即使考验3200点附(fù)近的半年线和(hé)年(nián)线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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