上市公(gōng)司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及(jí)其可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和(hé)股票(piào)双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为(wèi)流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前(qián)一(yī)直未(wèi)出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实(shí)质性(xìng)违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退市(shì)，零(líng)违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善(shàn)导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上(shàng)市公(gōng)司(sī)股票(piào)被终止上市(shì)的，其发行的可(kě)转债及(jí)其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面(miàn)注册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股(gǔ)为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市(中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的(de)认(rèn)知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择(zé)债(zhài)券时(shí)，要(yào)理性(xìng)评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及(jí)发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益(yì)良好、估(gū)值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例(lì)和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可(kě)转债的退市处(chù)理还(hái)有不(bù)中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否(fǒu)仍(réng)存(cún)在交(jiāo)易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的(de)变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路(lù)行不(bù)通了，一(yī)些规则制(zhì)度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促(cù)A股市(shì)场健康(kāng)稳定发(fā)展(zhǎn)。

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