南(nán)华期货：纯碱向下看胆量(liàng) 向上无(wú)驱(qū)动(dòng) 玻璃(lí)行情波动较大

　　短期SA属于估(gū)值合适做(zuò)多但是驱动有限的(de)阶段。前期我们(men)做空纯碱的(de)原因(yīn)在于4月(yuè)偏宽松(sōng)的预(yù)期下，存在累库和订单下滑导致的现(xiàn)货价格下降，近几周(zhōu)现货也基本兑现(xiàn)，期货重心下移。从09可(kě)能的向上驱动来看，检修、可流通现货、投产延迟(chí)这三点可能会构(gòu)成反弹(dàn)的驱动。而目前来看，投(tóu)产的变数(shù)预计不(bù)大；中游(yóu)库(kù)存偏低(dī)，但是现货(huò)反(fǎn)馈并不存在(zài)缺(quē)货(huò)迹象，基差表(biǎo)现同样(yàng)偏(piān)弱(ruò)；因此09反(fǎn)弹的(de)驱动依(yī)旧是等待检(jiǎn)修(xiū)的兑(duì)现造成现货的趋紧(jǐn)反馈，短期确难见(jiàn)得。策略上，SA现货存在企稳的迹象，但(dàn)是驱动(dòng)依(yī)旧(jiù)是等待检修兑现(xiàn)，可选择9-1正套的方式入场，等待驱动。

　　从3-4月的需求来看，玻璃的表现(xiàn)环(huán)比和(hé)同比上都是相当出类拔(bá)萃，日均水平持(chí)平去年8月份和(hé)2021年旺季的(de)水平，而这一点和下游反(fǎn)馈(kuì)和实际地(dì)产(chǎn)的表现并不匹配。同时，我们观察到(dào)下游原片库存(cún)基本(běn)补至2022年年初水平；进入五月，我们还是(shì)得考虑(lǜ)梅雨季的因素(sù)，往(wǎng)年下游存(cún)在压缩原片库存(cún)的可能性(xìng)。但(dàn)是(shì)从近期(qī)的现(xiàn)货反馈来看(kàn)，各家玻璃厂(chǎng)继续上调现(xiàn)货(huò)价格，产(chǎn)销(xiāo)维持在较(jiào)高水平，因此(cǐ)近月确实难以出(chū)现回撤，总(zǒng)体还是正套(tào)思路。

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