上市公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市(shì)，搜(sōu)特转债(zhài)或(huò)淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次成为(wèi)首只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发(fā)展中，此(cǐ)前(qián)一直(zhí)未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性(xìng)违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或(huò)将被(bèi)打破，可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性(xìng)较大(dà)。而如果(guǒ)启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存(cún)在(zài)很大不(bù)确(què)定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的羊毛(m淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次áo)”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行(xíng)的(de)可转债及其(qí)他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机(jī)制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变(biàn)，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可(kě)转债的(de)认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会(huì)优(yōu)择品种(zhǒng)，规避(bì)风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及发(fā)债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风(fēng)险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切(qiè)关注可(kě)转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次上形势变化。目(mù)前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还(hái)有不(bù)少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确预(yù)期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化(huà)发行(xíng)前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担(dān)保资(zī)产(chǎn)与(yǔ)回(huí)售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则(zé)制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包括可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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