本(běn)周，沪综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益(yì)消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受(shòu)中概(gài)股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌(diē)拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走(zǒu)过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不(bù)了(le)”之(zhī)叹。其(qí)实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大(dà)盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股市下跌的(de)风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股同权的两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企(qǐ)指数(shù)和恒(héng)生(shēng)指数过去3个月表(biǎo)现为全球垫底(dǐ)，分别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达克中国金(jīn)龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因(yīn)是(shì)美联(lián)储(chǔ)加息在即，市场(chǎng)避险情绪上(shàng)升，国(guó)际(jì)资金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行(xíng)日前将中国股(gǔ)票(piào)评级从高配(pèi)下调为(wèi)中性(xìng)。从(cóng)宏(hóng)观(guān)面看，今年首季，美(měi)国GDP年(nián)化环(huán)比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财(cái)情的美联储利率(lǜ)观测(cè)器最新数据(jù)显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快速度紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币(bì)供应量(liàng)（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续第四个月收缩。美联储加息导致金(jīn)融资产盈(yíng)利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价(jià)效应加剧，在(zài)全球金融市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧(pěng)

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价周(zhōu)三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的总市(shì)值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较(jiào)去年(nián)末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股机构不再抱(bào)团银行股，银行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相较而言(yán)，工(gōng)商银行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年(nián)颓势(shì)，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国特色估值体系”开始(shǐ)风行(xíng)，市场风(fēng)格(gé)转(zhuǎn)换。但二者(zhě)市净率远(yuǎn)高(gāo)于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指数(shù)年内(nèi)上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五(wǔ)连阳。其市1cc的水等于多少克，1cc水是多少克盈(yíng)率和(hé)市净率分(fēn)别(bié)为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼(wā)地，而(ér)沪深京三市A股的市(shì)盈率(lǜ)和市净率(lǜ)中(zhōng)位数分别为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国企估值(zhí)回归(guī)市场均(jūn)值，已是(shì)国家资(zī)本新战(zhàn)略。国家外(wài)汇局日前(qián)表示：“无论从市盈(yíng)率还是市净率等指(zhǐ)标看，当(dāng)前A股的估值相对(duì)偏(piān)低。”类似表态无(wú)疑是为(wèi)中字头股(gǔ)票点赞。

　　典(diǎn)型个(gè)股是(shì)，当前总(zǒng)市值取代(dài)贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的中(zhōng)国移动，流通小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩优概念让(ràng)其(qí)成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科(kē)技(jì)股主导的行情(qíng)拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年(nián)以来(lái)的32年里(lǐ)，沪(hù)指全年和5月份上涨的年(nián)份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月(yuè)出(chū)现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和(hé)全年(nián)同(tóng)步飘红(hóng)4次(cì)，5月份这(zhè)个风向标已(yǐ)不太(tài)灵光。相(xiāng)比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了(le)2008年当年下跌(diē)65.4％之外(wài)，其余(yú)年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月行情能否(fǒu)再(zài)现？关键(jiàn)在要看(kàn)两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网指数能否(fǒu)维(wéi)持强势行情。二是作为A股第(dì)二(èr)大行业指数，电(diàn)气设备板块1cc的水等于多少克，1cc水是多少克能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德(dé)时(shí)代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周(zhōu)三低(dī)位(wèi)上涨(zhǎng)一成(chéng)，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成交(jiāo)始终维持在(zài)万亿元之上(shàng)，市场人(rén)气并未(wèi)退潮，只是风(fēng)格轮换在加(jiā)速。鉴于大(dà)盘重新(xīn)回到W形整(zhěng)理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年线关口(kǒu)，下跌空间亦(yì)不大。

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