近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体(tǐ)加工过(guò)程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过(guò)程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东还与第二大股东有可(kě)复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的(de)。

　　抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲trong>合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿(shī)电子(zi)化学品业务，公(gōng)司(sī)产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级(jí)磷酸(suān)可抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到(dào)低分别(bié)为(wèi)：IC级(jí)磷酸(suān)＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子(zi)在生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客(kè)户(hù)为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容(róng)为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金额(é)比(bǐ)兴(xīng)福电子(zi)当年食(shí)品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给(gěi)集(jí)成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业(yè)客户外，还销售给可口可(kě)乐(lè)公司、化(huà)工品贸(mào)易商等其(qí)他(tā)行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对(duì)磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由于(yú)其性(xìng)质(zhì)、金额或(huò)发(fā)抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲生频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集(jí)成电(diàn)路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产(chǎn)品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协(xié)议已经终止，但(dàn)回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监(jiān)会(huì)批(pī)文，也有企业(yè)超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提(tí)交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常(cháng)性(xìng)关联采购主要系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要原(yuán)材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子(zi)是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报(bào)表范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业(yè)务及应用领(lǐng)域(yù)不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业(yè)收(shōu)入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母净利润较上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市(shì)场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成(chéng)本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在(zài)价格下(xià)跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中谈及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿(shī)电子化学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度(dù)统计口径不太(tài)一(yī)样，销量数据不太(tài)好找，所以不(bù)太(tài)好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的(de)业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短(duǎn)线交易(yì)。

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