金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国(guó)民(mín)经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如(rú)何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人(rén)、国(guó)民(mín)经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低位运行主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经济(jì)不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落(luò)。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是充足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月(yuè)回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受到世界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去(qù)年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度加(jiā)大(dà)，带动了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车价格(gé)环比(bǐ)还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格(gé)进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价(jià)高(gāo)涨，带(dài)动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素(sù)共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去(qù)年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要(yào)的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还(hái)是偏(piān)低的(de)，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济(jì)社会(huì)恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升(shēng)也(yě)会(huì)推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来(lái)受到国内(nèi)外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响因(yīn)素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大(dà)宗商(shāng)品价格与国际市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供(gōng)给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增(zēng)加，而(ér)电煤需(xū)求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充(chōng)足(zú)，而(ér)市场需求还(hái)在(zài)恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份上年价格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期下行情况还会延续(xù)。但是随着国内经(jīng)济恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到(dào)，我国通胀水平(píng)处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持(chí)正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环节本(běn)身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分化、收入预(yù)期不(bù)稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去(qù)年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低(dī)位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在(zài)2.5％左右的高2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月(gāo)基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是(shì)政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力(lì)也在增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升至(zhì)近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没(méi)有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量(liàng)也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求(qiú)基(jī)本(běn)平(píng)衡，货币(bì)条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评判(pàn)经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业(yè)中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持(chí)续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左右的经(jīng)验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动经济(jì)在(zài)2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价(jià)的回落(luò)，受(shòu)基数、供(gōng)给和(hé)外需(xū)等影(yǐng)响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回(huí)落(luò)，及油(yóu)、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空(kōng)转2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类(lèi)似特征；有所不同(tóng)的是，当前资(zī)金(jīn)多(duō)滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非(fēi)银(yín)金(jīn)融机构，与(yǔ)居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带来的(de)居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使得(dé)信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体(tǐ)信用派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来的经济效应(yīng)不同(tóng)过往，有效信用派(pài)生对(duì)企业行为(wèi)的支(zhī)持(chí)已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制造(zào)业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持(chí)续改善，企业(yè)资本开支(zhī)在1季度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的(de)存(cún)在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带(dài)来(lái)的经济波动，部分高频指标报(bào)复性反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端(duān)的(de)活动多(duō)在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同(tóng)时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持(chí)续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费修复(fù)持续(xù)性(xìng)和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需(xū)求(qiú)在(zài)逐步(bù)修(xiū)复，有助于推(tuī)动收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极(jí)”信号也在累(lèi)积(jī)。地(dì)产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市(shì)地产供(gōng)给增多、质(zhì)量(liàng)改善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复(fù)等(děng)，有利于稳(wěn)定(dìng)低(dī)能级(jí)城市需求。

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