金(jīn)融界5月16日消(cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的xiāo)息(xī) 国新办今日上午举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前(qián)价格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价(jià)格(gé)有所回落。同(tóng)时(shí)，生(shēng)猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带动了(le)食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋(qū)于(yú)回(huí)落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费(fèi)品(pǐn)降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽(qì)车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加大，带动了(le)价格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽(qì)车价(jià)格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对(duì)比基(jī)数走高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上(shàng)升(shēng)。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由(yóu)于受到短期(qī)因素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服(fú)务消费需求(qiú)带(dài)动增强，价格回升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受(shòu)到(dào)国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以来受到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢(huī)复(fù)常态化运行以后，部(bù)分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕(yù)，但(dàn)市场(chǎng)需求(qiú)相(xiāng)对不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和(hé)压延(yán)加(jiā)工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的下拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段(duàn)情(qíng)况来看(kàn)，国(guó)际(jì)输入性影响还会(huì)持(chí)续，国(guó)内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是(shì)随着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币(bì)政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和(hé)区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行(xíng)开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农(nóng)副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经(jīng)济生(shēng)产、分(fēn)配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化(huà)、收入(rù)预期(qī)不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱(ruò)。近期居(jū)民出(chū)现提(tí)前还贷现象，也(yě)一定程度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料(liào)的同比增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数效(xiào)应，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数降低(dī)，特别(bié)是政策效应将进一(yī)步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增(zēng)长相对较快，经济(jì)运行持续(xù)好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在(zài)长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个(gè)伪(wěi)命(mìng)题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回(huí)落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变化(huà)而变(biàn)化(huà)，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初期，需求才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对价格(gé)的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复(fù)苏初(chū)期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资(zī)金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季(jì)度(dù)左右的经验(yàn)规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年(nián)初(chū)见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资(zī)金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也(yě)有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居(jū)民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来的(de)居民与企业(yè)之间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信(xìn)用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民(mín)贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对企业行(xíng)为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)加速流(liú)向制造业，而房地产相关(guān)融资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造(zào)业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴随融资(zī)的(de)持续改(gǎi)善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动(dòng)，部分高(gāo)频(pín)指标报复(fù)性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的(de)活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预(yù)期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的(de)修复已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程(chéng)靠(kào)居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来(lái)的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招(zhāo)工需求在(zài)逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周期超调(diào)后(hòu)的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市(shì)地(dì)产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复(fù)等(děng)，有利于(yú)稳定低能级城市需求(qiú)。

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