上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却是(shì)个(gè)新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股票及其(qí)可(kě)转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及(jí)退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资(zī)者(zhě)对可转债(zhài)信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券(quàn)和(hé)股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传(chuán)的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数(shù)上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善导致退(tuì)市(shì)，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可(kě)能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公(gōng)司发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付(fù)亦存(cún)在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰(tài)加快(kuài)，常(cháng)态化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及(jí)发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低(dī)、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估(gū)值合理且随市场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场风格变化，及时调整配(pèi)置比例(lì)和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形(xíng)势变(biàn)化。目(mù)前关(guān)于可转债的退市处理还(hái)有不少空白敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存(cún)在(zài)交易可能(néng)、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信(xìn)用评(píng)级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券(quàn)市(shì)场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的(de)简单(dān)套路行不通了(le)，一些规则制度上的短板不(bù)能(néng)视而(ér)不(bù)见了。各市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势，调整包(bāo)括可(kě)转债在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意(yì)识(shí)，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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