5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经(jīng)营数据来(lái)看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力(lì)的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业(yè)的(de)产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药(yào)企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医(yī)药企(qǐ)业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是(shì)最具有确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度(dù)上或仍是(shì)今(jīn)年医(yī)药(yào)投(tóu)资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科(kē)、精(jīng)神(shén)病(bìng)学、病理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备(bèi)和(hé)心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得到(dào)优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中(怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义zhōng)提出要加强医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势加速(sù)进(jìn)入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大型医(yī)疗器械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的(de)机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强的(de)研发(fā)能力。

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