2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下(xià)游板块(kuài)的(de)盈(yíng)利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业主要(yào)分为5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块(kuài)处(chù)于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的(de)分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这(zhè)对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源(yuán)重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企(qǐ)业代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及量价(jià)双升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易(yì)形成规(guī)模(mó)效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全(quán)能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)经营情况

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　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据(jù)来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光(guāng)伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言(yán)，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该(gāi)板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球(qiú)主流市场占有率阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格自高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数据也可(kě)看出硅(guī)片价(jià)格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年(nián)一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制(zhì)原(yuán)材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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