财联(lián)社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资(zī)者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速(sù)也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润(rùn)相比去年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或(huò)成(chéng)“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成(chéng)，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的(de)具体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局(jú)。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出(chū)，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经过(guò)一段时大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？间的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演(yǎn)变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利(lì)同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤(pí)酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台(tái)，并(bìng)将(jiāng)乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地区(qū)的销售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多(duō)年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议(yì)价(jià)能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型已多次(cì)实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或(huò)不(bù)弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提(tí)价(jià)，中高低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大(dà)师传奇”，都是为(wèi)了继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位(wèi)最高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步提(tí)升中档(dàng)崂山品牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带(dài)动整体产品(pǐn)结构(gòu)持(chí)续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维持(chí)高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要销量来(lái)自(zì)中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间(jiān)较大(dà)，高端化(huà)完成后利润(rùn)可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说(shuō)，2020年(nián)的营业额(é)甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)突破(pò)增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下(xià)燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君(jūn)食品点评(píng)称，改革红(hóng)利(lì)释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本(běn)优化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士(shì)指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜(qián)力及空间(jiān)，且目前行业格局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布(bù)局(jú)多元化企业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精(jīng)酿(niàng)市场发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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