昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险边(biān)缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力(lì)支持倒闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思)，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去(qù)6个月经(jīng)济的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情(qíng)况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六(liù)个月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的(de)经(jīng)理人对(duì)于(yú)这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是(shì)股票的(de)净卖(mài)家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该(gāi)公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部(bù)分(fēn)业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右(y学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思òu)的时(shí)间里，美(měi)国(guó)经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经(jīng)常被(bèi)视(shì)为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去(qù)几十(shí)年美(měi)国(guó)经济(jì)的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模(mó)是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不(bù)担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的(de)事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联(lián)储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下(xià)，美(měi)元的(de)货币储备(bèi)地位何时会(huì)受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地(dì)位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政(zhèng)治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的(de)公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研(yán)究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日(rì)下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货(huò)市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸(mào)易(yì)商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部(bù)分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养(yǎng)殖类(lèi)上市公(gōng)司(sī)公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去(qù)产(chǎn)能将对(duì)行(xíng)业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不(bù)过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季(jì)度(dù)，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机(jī)构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计(jì)下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径(jìng)的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低(dī)，二(èr)育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年(nián)二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份(fèn)有体(tǐ)现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏在(zài)5月份可(kě)能继(jì)续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪(zhū)的调(diào)减在下(xià)半(bàn)年会(huì)有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时(shí)间(jiān)点有望(wàng)逐步(bù)过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全(quán)年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货(huò)2305合(hé)约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在(zài)收储(chǔ)加持(chí)下，期价(jià)存(cún)在(z学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思ài)继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在(zài)交易(yì)上(shàng)可(kě)从单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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