四(sì)大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市(shì)场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银(yín)中国人去巴基斯坦安全吗行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来(中国人去巴基斯坦安全吗lái)看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而(ér)言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的(de)单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的(de)数据(jù)显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改(gǎi)革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了(le)存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压力的必(bì)要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压(yā)力增大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调(diào)节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下调带(dài)来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下(xià)，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次(cì)调(diào)降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资(zī)本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银(yín)行(xíng)业存款定价秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学(xué)家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币(bì)政策执行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于(yú)修(xiū)复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付(fù)利息(xī)，个人和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单(dān)位在银(yín)行开立一个(gè)具有结算和协(xié)定(dìng)存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独(dú)计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存(cún)款性(xìng)质(zhì)介于活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对(duì)于(yú)企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利(lì)率(lǜ)都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前期服(fú)务业修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制造业(yè)产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改善，最(zuì)终才会(huì)带动(dòng)居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了(le)一定规(guī)模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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