公募(mù)基金交易结算(suàn)模(mó)什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间式(shì)再(zài)现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较(jiào)为常见的托管人结算模(mó)式和(hé)券商结算(suàn)模式之后(hòu)，一(yī)种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基金行业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金，该基(jī)金由博道基(jī)金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前(qián)正在发行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行业各方目光，据业内(nèi)人士透露(lù)，除了广发证券有落(luò)地的基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他券商、基金公(gōng)司也(yě)在关注研(yán)究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基金结算模(mó)式(shì)迎来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度的调(diào)动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基金25年的历(lì)史长河(hé)中，托管人(rén)结算模(mó)式是最(zuì)早出现也是最为成(chéng)熟的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式(shì)启动(dòng)试点，成(chéng)为基金公司(sī)撬动券商(shāng)资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)。而目前(qián)正在发行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基(jī)金分别由博道、易(yì)方(fāng)达两家基金公司(sī)与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公(gōng)司中，广(guǎng)发证券是率先(xiān)有落地基金(jīn)产品的券商，据(jù)了(le)解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业(yè)内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到(dào)证券公(gōng)司。这也(yě)成(chéng)为(wèi)类QFII模式的(de)与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中(zhōng)存放在托(tuō)管银行，在券(quàn)商(shāng)开立(lì)的资金(jīn)账户无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申(shēn)报(bào)交易额度，使用虚(xū)头(tóu)寸资金的(de)方式进(jìn)行场内交易，券商根据(jù)已申报(bào)的交(jiāo)易(yì)额度每日(rì)滚动(dòng)计算产品资(zī)金账(zhàng)户(hù)虚(xū)头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先(xiān)券商交易(yì)结算模式的交易(yì)前端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资(zī)金结算由(yóu)托管行完(wán)成，解决了(le)部(bù)分托管行比较关(guān)注(zhù)的托(tuō)管资金归属(shǔ)保管问题，一(yī)定程(chéng)度(dù)上调动了托管行的(de)积极(jí)性。

　　在博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与证券公司(sī)结算模式(shì)的选(xuǎn)择，更好地(dì)满足各方(fāng)差异化的需(xū)求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进(jìn)入(rù)更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备(bèi)选可以(yǐ)有助于(yú)降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进(jìn)公募(mù)基金、券商(shāng)渠道(dào)、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模(mó)式可以(yǐ)保证较好运营效率带来的优质交易(yì)体(tǐ)验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产品工具化配置(zhì)”的(de)趋(qū)势逐(zhú)渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人(rén)提供更多的交(jiāo)易(yì)工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了现行(xíng)客户交(jiāo)易(yì)结算资金的三方存(cún)管框(kuāng)架，谈(tán)及这类模式的(de)创新(xīn)点(diǎn)，平安(ān)基金总(zǒng)结为(wèi)三(sān)大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金(jīn)无需三(sān)方存管；二是(shì)交(jiāo)易交收分离：证券公司(sī)对产品场内交易进行前(qián)端验资验(yàn)券；三(sān)是日终资金对账：实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端(duān)验资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结算模式还(hái)是(shì)比较陌生。相比过往(wǎng)的(de)结算模式，公募(mù)基金(jīn)采用类QFII结(jié)算模式有哪(nǎ)些优劣(liè)势？也(yě)是投资(zī)者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指出，从销(xiāo)售端上(shàng)看(kàn)，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通过(guò)券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资(zī)端业务(wù)也是通过券商(shāng)完(wán)成，可以全方位(wèi)的跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券公司对(duì)产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验券(quàn)，可有效防控异常交易(yì)和超买(mǎi)风险。”博道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于公募(mù)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统(tǒng)托管银行结(jié)算模式(shì)，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式(shì)的(de)创新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市占率的提(tí)升。博时基金券(quàn)商(shāng)业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)谈了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了(le)三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结(jié)算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提(tí)升(shēng)，同时也什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间简化了开户环节，免(miǎn)去了(le)三？存管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托管人结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下加强(qiáng)了(le)交易前端验资验券功(gōng)能，可优化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于(yú)原来的证券(quàn)公司(sī)资金账户，仍(réng)然存(cún)放在托管行账户，实现的方(fāng)式是需(xū)要将托管行和券商打通(tōng)。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步(bù)骤，解决了普通券结模式下资(zī)金分散管理，资(zī)金(jīn)划拨时间(jiān)受银证(zhèng)转账时(shí)间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作(zuò)过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与(yǔ)银行间(jiān)账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一(yī)定(dìng)量减少了证券资金账户开(kāi)户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各(gè)方职责(zé)所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前(qián)端(duān)验资验券可有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交(jiāo)收；日(rì)终资金对(duì)账(zhàng)实现(xiàn)证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对接对账，可(kě)防范资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平安(ān)基金(jīn)同时(shí)也谈(tán)到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结(jié)算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模式(shì)一致，对投资(zī)组合而言(yán)需(xū)按月计算缴纳最低(dī)结算(suàn)备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下(xià)，管理人、托(tuō)管人与券商三(sān)方需(xū)每日确立场内(nèi)/外资(zī)金分配比例。取决于投资组合交易特征，将(jiāng)增加日常(cháng)投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应(yīng)的合作。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务(wù)进(jìn)行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍(ài)并不大。”一家基(jī)金公司人士表示，这类业(yè)务具备(bèi)一(yī)定吸引力(lì)，相比较托管行结算模式和(hé)券(quàn)商结算模(mó)式，这(zhè)一模(mó)式(shì)可以(yǐ)同时(shí)激(jī)发银行、券商双方(fāng)的(de)销售力度(dù)，同时在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶段参与，存在(zài)明显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对该模式会(huì)保持高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相关(guān)人士更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)的(de)模(mó)式，有望成为(wèi)新的行业(yè)发展趋势。对管理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对(duì)托管(guǎn)人(rén)而言，产品资金全额留(liú)存在托管(guǎn)账户(hù)，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司(sī)提高服务机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不少(shǎo)系统改造(zào)，尤(yóu)其(qí)是托管行和券商。博道基金就表示(shì)，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿用券商结算(suàn)模式下的场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间(yàn)券相关(guān)流程和业务系统，个(gè)别如(rú)清算模块(kuài)涉及一些(xiē)小改动。但(dàn)券商和(hé)托管(guǎn)行(xíng)的系(xì)统改动较(jiào)大，如在系统直连(lián)、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等(děng)多(duō)个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前(qián)已经(jīng)实(shí)现的(de)模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业(yè)银行、基金公(gōng)司三(sān)方参与。而(ér)记者从(cóng)业(yè)内了(le)解到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也(yě)抱有积极态度，愿意(yì)布局(jú)此类业(yè)务。

　　从单(dān)一模(mó)式走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来(lái)，结算模(mó)式发生了重要变化，从单一模(mó)式走(zǒu)向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式(shì)的时(shí)代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人结算模式，到(dào)目(mù)前已25年了(le)，仍然(rán)是目前(qián)公募基金结(jié)算(suàn)的主流模式。这一模式是(shì)，基(jī)金管理人租用券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特(tè)殊(shū)结(jié)算参与人与中国结算进行资(zī)金和证(zhèng)券的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随(suí)着(zhe)运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善(shàn)及券(quàn)商财富管(guǎn)理业(yè)务(wù)高速发展，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金采用了券结模式。根据中金公(gōng)司统计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金(jīn)结算(suàn)模式(shì)也正(zhèng)式进入了新(xīn)时代(dài)。

　　博(bó)道基金相关人士就表示(shì)，券(quàn)商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结算模(mó)式各有(yǒu)优(yōu)劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式(shì)的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产品类(lèi)型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人(rén)士也(yě)看好(hǎo)券(quàn)结模式的发展。据一位业内人士表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)阶段券商结算(suàn)模式在中小(xiǎo)基(jī)金公司(sī)中更加普遍(biàn)。中(zhōng)小基金相对来说获(huò)得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推动券商和(hé)基(jī)金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述(shù)人士也表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，券商(shāng)结算模式(shì)的发(fā)展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展(zhǎn)的边(biān)际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统(tǒng)探索较(jiào)困难(nán)”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒(shū)适(shì)度、销售服务与渠(qú)道陪(péi)伴的(de)契合度(dù)”。券商(shāng)结算模式，将基金公司(sī)、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期利益(yì)深度(dù)绑(bǎng)定(dìng)；在(zài)此模式下(xià)，竞争格(gé)局会(huì)发生分化(huà)，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司(sī)和证券公司会(huì)受益(yì)于这一(yī)发展变化。

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