国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数据(jù)出炉后，美联储也将召开5月议息(xī)会(huì)议，市场普遍预期(qī)将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和(hé)银(yín)行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多(duō)次触发停牌(pái)，原(yuán)因(yīn)是达成救助协议以维(wéi)持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很(hěn)有可能会被美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保险公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共和银行公(gōng)布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价(jià)在(zài)接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新(xīn)低。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美(měi)联(lián)储的官员正(zhèng)在(zài)与其他银(yín)行(xíng)进行(xíng)协(xié)调会议，为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅(guī)谷银行倒闭，寻(xún)求大范(fàn)围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美联(lián)储承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源(yuán)于该行自身风(fēng)险(xiǎn)管理薄弱，也和(hé)美联(lián)储的(de)审查督(dū)导行(xíng)动拖沓有关(guān)。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为(wèi)，银行业审查(chá)员未能采取有力(lì)行动解决硅谷银行越来越(yuè)多的(de)问题。美联储(chǔ)负责金融业(yè)监(jiān)管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充分认识到，随(suí)着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行(xíng)变得有多(duō)么不堪(kān)一击(jī)。他们(men)的确(què)发(fā)现了风(fēng)险，却没有采取足够的措施，保证(zhèng)该(gāi)行足(zú)够(gòu)迅速地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒(dào)闭有四大成因，其中三(sān)点(diǎn)都和美联储(chǔ)监管不力有(yǒu)关。他说(shuō)，美联储监管者的错(cuò)误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的(de)金融业改革普遍放(fàng)松了对中等银行的规管(guǎn)。<禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气/p>

　　巴(bā)尔还提到，美(měi)联储的文化转变似乎导(dǎo)致联(lián)储(chǔ)的监管变(biàn)得(dé)更(gèng)宽松(sōng)。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复(fù)杂(zá)性，以及监管方式不(bù)够(gòu)自信果断，它们(men)阻碍(ài)了有(yǒu)效的监(jiān)管。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其银行业审查(chá)员已(yǐ)经(jīng)确(què)定了(le)硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭(bì)的(de)一(yī)大问题(tí)——利(lì)率相关风险，但(dàn)美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数据(jù)显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机(jī)构(gòu)的公开审(shěn)查报告或警告(gào)，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联(lián)储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行多年(nián)来(lái)一直突破内部风(fēng)险限(xiàn)制(zhì)，其采用的流动(dòng)性指标却(què)显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还(hái)被评为令人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一(yī)系(xì)列规定，包(bāo)括压力测试(shì)和(hé)流动性要(yào)求，将重新(xīn)评(píng)估，怎(zěn)样(yàng)监督(dū)和监管(guǎn)一家银行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范(fàn)围(wéi)更广(guǎng)泛的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银(yín)行(xíng)适用标准和(hé)的流动性规定。他呼吁(xū)，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联邦保险上(shàng)限(xiàn)的银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联储应(yīng)要求更广泛(fàn)的银行考虑(lǜ)到可出售证券的未(wèi)实现损益，以便让(ràng)银(yín)行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管(guǎn)理不足的公司(sī)，美联储可能增(zēng)加资本或流动(dòng)性(xìng)的(de)要(yào)求，或者限(xiàn)制股(gǔ)票(piào)回(huí)购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达(dá)州(zhōu)和佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻(wén)消息，根据美(měi)国白宫当地时(shí)间4月28日的声明(míng)，美(měi)国总统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难声明(míng)，他下令为4月12日(rì)至4月14日(rì)期(qī)间受严重风暴影响的地区(qū)提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联(lián)邦援(yuán)助(zhù)资(zī)金可(kě)在成(chéng)本分担的基础上提(tí)供给州政(zhèng)府和符合条件的地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)以及某些私人非(fēi)营(yíng)利组织，用于(yú)受灾害(hài)影响(xiǎng)地区(qū)的应(yīng)急(jí)和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五(wǔ)国就乌(wū)克兰农产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，当地时间(jiān)28日(rì)，欧盟委(wěi)员(yuán)会(huì)执行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对(duì)外宣布，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加(jiā)利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜达(dá)成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的(de)担忧。具体(tǐ)措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟(méng)层(céng)面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农(nóng)产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的(de)一揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确(què)保乌克兰农产品通过欧盟(méng)通道出(chū)口到其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济(jì)继续(xù)放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显示，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价(jià)指数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔(tī)除食品和(hé)能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公(gōng)布的数据(jù)再度(dù)印证了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了美联储5月(yuè)再次(cì)加息的可能性(xìng)。报告公布后(hòu)，美国短(duǎn)期(qī)利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可(kě)能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前(qián)一天，美国商务部公布的一(yī)季度美国宏观经济数据显示(shì)，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去年四(sì)季度0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显(xiǎn)示出(chū)美国(guó)经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期(qī)放缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对(duì)于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应(yīng)持(chí)续(xù)存在，金融不稳(wěn)定叠加经济(jì)景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时(shí)增加(jiā)了下半(bàn)年(nián)美联储降息的预期(qī)。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反(fǎn)映(yìng)核心个(gè)人消费支出(chū)在内的(de)一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上周五晚间公布(bù)的3月(yuè)核心PCE数据也偏(piān)强(qiáng)，因此美联储5月份加息基本不存(cún)在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是(shì)年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需(xū)关注什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策(cè)面临抑制通胀(zhàng)以及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一(yī)季度经济的(de)回落，美国当前(qián)经(jīng)济的脆弱(ruò)性以及下行压力已经(jīng)持续(xù)增(zēng)加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超(chāo)过(guò)预期，显示出核(hé)心(xīn)通胀黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对于美联(lián)储来说(shuō)，这(zhè)意味着进行政策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将(jiāng)会保持加息(xī)25BP的(de)节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或(huò)将(jiāng)更加(jiā)注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对未(wèi)来加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前(qián)市场已(yǐ)经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望(wàng)公布，因此会议重点在于(yú)利率决议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两方面(miàn)。其中，在决议声(shēng)明(míng)方面，可重点(diǎn)观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示(shì)。而在(zài)会后的新(xīn)闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于(yú)经济(jì)与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后(hòu)续货币政策以及银行业危机引发的信贷(dài)收(shōu)缩等方面(miàn)的观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加(jiā)息(xī)”等明(míng)显鸽派暗(àn)示，则无论(lùn)对于商品(pǐn)市场还是(shì)权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需(xū)要关注三个(gè)方面：一是考虑到(dào)通胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美(měi)联储(chǔ)是否会透露其(qí)愿意容(róng)忍更高水平的通胀(zhàng)；二(èr)是美联储对于目前金融以及经济风险的判(pàn)断，到底是(shì)短期风险还是长期风险；三是美联储未来的货(huò)币政策(cè)预期，比如是(shì)否透露下半年将降息或(huò)者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联(lián)储依(yī)然偏(piān)鹰(yīng)派(pài)，则(zé)预期风(fēng)险资产将继(jì)续回调，美(měi)债利率曲线会(huì)加深倒(dào)挂的程(chéng)度，对市场而(ér)言偏(piān)负(fù)面；如(rú)果美(měi)联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏(piān)好会再度上升(shēng)，美元指(zhǐ)数(shù)预计显著下行，贵(guì)金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于(yú)当(dāng)前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较(jiào)为充分，预(yù)计加息结果(guǒ)不会(huì)引起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰的政策预期(qī)交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本(běn)次会议上(shàng)需要(yào)重点关(guān)注(zhù)美联储声(shēng)明以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记者会上对(duì)未来(lái)政(zhèng)策路径的展望。“尤其是(shì)如(rú)果美(měi)联(lián)储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加(jiā)息(xī)的倾(qīng)向，则(zé)市(shì)场或将面临较大(dà)的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的(de)风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气，欧美(měi)银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整(zhěng)，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来(lái)看，他(tā)认为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利多、利空(kōng)因(yīn)素间(jiān)来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联(lián)储加息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经济(jì)前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避险情(qíng)绪。从更为宏(hóng)观的角度来(lái)看，全球“去美元(yuán)化”方兴(xīng)未艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储备功能，使得央(yāng)行“购金(jīn)潮”经久不息。上述(shù)种种(zhǒng)因素均对贵(guì)金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场(chǎng)和美联储对于后续货币政策之间的预期(qī)差，以及(jí)美国经(jīng)济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过(guò)热态势有所(suǒ)缓和，但(dàn)无(wú)论是(shì)新增非农就业人数还是失业(yè)率指标，还远未(wèi)触及经(jīng)济衰(shuāi)退以及(jí)美联储货币政(zhèng)策转向的(de)阈(yù)值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归波折(zhé)反复，进而引发美联(lián)储(chǔ)货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月美(měi)联储(chǔ)议息会议(yì)落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修(xiū)正走势，美(měi)联(lián)储(chǔ)还需在更(gèng)多数据指引以及银行风(fēng)险事件(jiàn)落地(dì)后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会(huì)延续当(dāng)前“走(zǒu)一(yī)步看(kàn)一步(bù)”的决策(cè)思路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的(de)逻(luó)辑(jí)有(yǒu)两条主线：一(yī)是美(měi)国经(jīng)济(jì)是否会陷入(rù)衰退，二是(shì)全球(qiú)贸易结算体系(xì)下美(měi)元(yuán)的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定(dìng)的(de)是美(měi)债实际(jì)利率(lǜ)的(de)变化，但是最(zuì)近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及美元结算体(tǐ)系的变化(huà)使得贵金(jīn)属(shǔ)获得了(le)越来越多(duō)的(de)金融溢价。”整体(tǐ)来看，他(tā)认为目前贵金属多(duō)头驱动的(de)逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金(jīn)属作为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了(le)一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方(fāng)面，美国经(jīng)济下行以及欧美银行业风险带(dài)来的避险(xiǎn)情绪(xù)对(duì)贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边(biān)际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面，美(měi)国(guó)通胀高位带来(lái)的(de)加(jiā)息预(yù)测，未能对贵(guì)金(jīn)属形成有(yǒu)力的回落压(yā)力。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金属市(shì)场整(zhěng)体仍以高(gāo)位振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设下，贵(guì)金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当(dāng)前(qián)市场对于(yú)美联储降息的预期仍大(dà)幅领先美联储的(de)官方预(yù)期，预计在(zài)高通(tōng)胀压力下(xià)，市场对降息预期的(de)修正或将(jiāng)带来金银价(jià)格的进一(yī)步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也多空(kōng)交织(zhī)，海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)容易出现巨幅波动(dòng)。同时(shí)，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束(shù)后，市场(chǎng)将直(zhí)面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计(jì)美联储会议结果或(huò)将偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越(yuè)5月(yuè)美联储议(yì)息(xī)会(huì)议(yì)等重要事(shì)件，加之银行业危(wēi)机及债务(wù)上限问题悬而未(wèi)决，投资者要防止(zhǐ)过分押(yā)注引发的风(fēng)险。假期(qī)后(hòu)可(kě)关注贵(guì)金属回(huí)落(luò)企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美联储会(huì)议(yì)这一关键时间(jiān)节点，投(tóu)资者若(ruò)保留头寸过节(jié)，则要(yào)保持头寸有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带(dài)来冲击(jī)。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根据美(měi)联储议(yì)息(xī)会议给出的指引，对贵金属进行(xíng)相应(yīng)布(bù)局。

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