美国(guó)债务上限危(wēi)机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦(bāng)政(zhèng)府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结(jié)束，但可(kě)以避免发(fā)生债(zhài意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音)务违约。根据美(měi)国国会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前美国(guó)联(lián)邦债(zhài)务规模(mó)约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽管未曾(céng)出现过(guò)实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等(děng)机制作用于全(quán)球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人(rén)士(shì)对(duì)《中国基金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票(piào)表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而(ér)市(shì)场关注的重点也将重(zhòng)新回到(dào)美联储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次(cì)触(chù)及法(fǎ)定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历(lì)的时(shí)间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常低，但(dàn)此前因为市场担(dān)忧(yōu)发(fā)生发生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于美国(guó)和发(fā)达市(shì)场更具韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增长前(qián)景和具吸引(yǐn)力的相对估值(zhí)，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今年(nián)首(shǒu)季盈利增长较去年(nián)第四季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提振对(duì)中国资产的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的(de)估值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除(chú)外）全球市(shì)场策略师(shī)赵(zhào)耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债务(wù)协议的(de)顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗(lǎng)因(yīn)素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投(tóu)资者对(duì)两党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近(jìn)期美(měi)国(guó)以及(jí)全球资本市场并没(méi)有对(duì)美国债务上限问题过度(dù)反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理(lǐ)部总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表(biǎo)示(shì)，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类(lèi)似的尾(wěi)部(bù)风险事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低相(xiāng)关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历(lì)史(shǐ)，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额收(shōu)益，因此组(zǔ)合(hé)配置中保(bǎo)有一定比例的避险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度展望中也提到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的避(bì)险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期(qī)或(huò)继续走高(gāo)，因为美(měi)债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售(shòu)一切资(zī)产增持(chí)现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做多波动(dòng)率、以及做空(kōng)风险资(zī)产的衍生品策(cè)略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市(shì)场的(de)最佳非对称对冲策略(lüè)是做空(kōng)美(měi)国(guó)高(gāo)评(píng)级银行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债(zhài)上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利(lì)好。他(tā)还认为，美国政府(fǔ)的财(cái)政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美(měi)债谈判(pàn)关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和(hé)货币政策上

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过(guò)债务上(shàng)限法(fǎ)案，市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美国未来的(de)财(c意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音ái)政(zhèng)政策和货币(bì)政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持(chí)续关注就(jiù)业(yè)数据和工商业(yè)运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预(yù)期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济(jì)数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可(kě)能，但加息(xī)周(zhōu)期已接近尾声，利率基(jī)本(běn)见顶的趋(qū)势不会(huì)改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可(kě)于未来7个(gè)月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随着(zhe)市(shì)场流(liú)动(dòng)性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作用(yòng)。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随(suí)着资本流出经济(jì)而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国(guó)财政部(bù)的工(gōng)作重点(diǎn)是如(rú)何为美债找到(dào)买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美(měi)联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音否要调整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债；第(dì)二，以(yǐ)中(zhōng)国为代(dài)表的贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买美债异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称(chēng)，美联(lián)储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部发(fā)行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有可能促使美(měi)联(lián)储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要(yào)关(guān)注6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储是(shì)否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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