金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是(shì)开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年(nián)时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是(shì)出(chū)于(yú)何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募(mù)股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白酒产品的(de)中国白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)中(zhōng)国第四大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以(yǐ)及中(zhōng)国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛利率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直(zhí)接原因之一(yī)就是(shì)珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步增(zēng)加(jiā)。报(bào)告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货(huò)为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米(wú)向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕(bì)业的吴(wú)向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集(jí)团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来(lái)越(yuè)难，吴(wú)向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是(shì)他在白酒业(yè)首创(chuàng)了(le)一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六(liù)福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际(jì)控制的金东(dōng)集团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一(yī)举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人民币(bì)财富位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖(táng)酒会(huì)的相关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太(tài)受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放(fàng)缓和(hé)进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一(yī)是产区和供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在(zài)扩(kuò)产能，但(dàn)销量在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都(dōu)在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠(qú)道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市化(huà)，大部(bù)分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来(lái)升(shēng)级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出(chū)了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前和(hé)节后的终端进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方(fāng)让(ràng)我(wǒ)们(men)拭(shì)目以待。

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