金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏(sū)给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究(jiū)指出(chū)，近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严格意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息(xī)。归(guī)根结底，凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率调(diào)降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我们(men)认为(wèi)，这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归(guī)基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍(réng)有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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