昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们(men)热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时(shí)代(dài)的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍(yǎn)生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一(yī)个问题(tí)时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不(bù)景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的(de)情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感(gǎn)觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶(yà)，存货怎(zěn)么(me)会(huì)一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他(tā)的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公(gōng)司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的(de)收益(yì)今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视(shì)为经济(jì)健(jiàn)康状况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和(hé)零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十(shí)年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的(de)决策(cè)。公司传(chuán)承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购(gòu)买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的(de)储备货(huò)币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币(bì)储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日(rì)本(běn)的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的(de)猪(zhū)价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国(guó)家发改委会(huì)同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在(zài)国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无(wú)太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhō上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费ng)下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下(xià)，市场心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备(bèi)货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xí上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费ng)业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下(xià)产能(néng)基础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在(zài)逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移带来的系统性风险。

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