银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决(jué)方案(àn)是，向近期(qī)曾为(wèi)第(dì)一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白(bái)宫或(huò)美国财(cái)政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者(zhě)和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美(měi)国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步减产(chǎn)以(yǐ)来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁(xié)下(xià)调(diào)该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行从美联(lián)储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不(bù)过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会(huì)像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个(gè)基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀(zhàng)增速(sù)依(yī)旧处(chù)于(yú)历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国(guó)银(yín)行业危机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济(jì)减速不至于(yú)引发美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历(lì)史(shǐ)上(shàng)美联储加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商(shāng)业银(yín)行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸错配(pèi)，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)事件来(lái)看(kàn)，政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度(dù)和积极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为(wèi)有一(yī)定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机(jī)构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十年来的(de)最高水平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金(jīn)经理们(men)也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资(zī)和西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联(lián)储和其(qí)他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味着继续(xù)加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其他(tā)央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的(de)愿意(yì)冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民(mín)消费(fèi)来(lái)看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国(guó)居民(mín)利息支出(chū)占可支配收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的环(huán)境下(xià)，居(jū)民部门的(de)资(zī)产负债(zhài)表和(hé)收入状况边际(jì)上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一个(gè)相对健康的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化(huà)，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民(mín)部门(mén)的(de)需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息(xī)之间就(jiù)是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的(de)宏观周期(qī)和(hé)前几年(nián)有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对危(wēi)机的(de)速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各类风险资(zī)产难以出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触(chù)发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会(huì)议，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出(chū)规避不确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰(rǎo)动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得(dé)不面(miàn)对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色(sè)金属分析(xī)师何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平(píng)复，也使得(dé)价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继(jì)，且产成(chéng)品库(kù)存较(jiào)往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸的高开工透支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的(de)宏(hóng)观环境并不(bù)支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流(liú)出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落(luò)也(yě)是近段时间(jiān)对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当(dāng)补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看(kàn)，下游(yóu)需(xū)求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的(de)市场预期(qī)过于(yú)一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最坏的(de)时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联储的(de)结(jié)果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种(zhǒng)供应增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏(piān)空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策(cè)略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的(de)预(yù)期，更(gèng)多的(de)是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间的需求(qiú)预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的(de)短期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的(de)风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节点突发(fā)未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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