调油逻辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)芳烃(tīng)市(shì)场(chǎng)的(de)热度之高也(yě)正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不(bù)一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面(mià三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默n)已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因(yīn)在于两方面(miàn)，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期再起。而(ér)原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前(qián)期(qī)缺口(kǒu)后继续(xù)下行(xíng)，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差出(chū)现下(xià)滑(huá)，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的(de)时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发(fā)生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉升；今年(nián)的调(diào)油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年(nián)在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而(ér)经历过去(qù)年(nián)的(de)大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保(bǎo)持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利(lì)空间，同时我们从去年四(sì)季度至今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去(qù)年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处(chù)于(yú)高(gāo)位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃(tīng)走势(shì)存在着节奏(zòu)的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提(tí)前到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该不(bù)及(jí)去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区(qū)成(chéng)品油(yóu)供需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停(tíng)引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默PTA价格的大幅走高。今(jīn)年(nián)看工(gōng)厂对于(yú)调(diào)油行情(qíng)有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二季度(dù)美(měi)国出行旺季下(xià)调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年(nián)二季(jì)度调油需(xū)求增(zēng)加下亚(yà)美(měi)套利利润可观的(de)经(jīng)验，部分工厂提(tí)前(qián)跟(gēn)美(měi)国工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美国(guó)的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年调油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可(kě)能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加(jiā)剧，近期原油库(kù)存低位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求的不确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的(de)背景下调(diào)油需求出(chū)现了不稳定的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张的(de)局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低(dī)价货源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是(shì)现在还没(méi)有三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默真(zhēn)正(zhèng)进(jìn)入美国汽(qì)油的(de)消费(fèi)旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联储加息(xī)背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成(chéng)色或较预(yù)期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再继续大幅发(fā)酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他(tā)下(xià)游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样(yàng)面临成(chéng)品库存偏高和利润(rùn)不(bù)佳的局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)，短期(qī)来看价格(gé)向上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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