本(běn)周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃(huǎng)一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观来看(kàn)，A股(gǔ)下行更多是(shì)受中概股拖累，后市(shì)下跌空间不(bù)大。

　　中概(gài)股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个(gè)月行(xíng)程，期(qī)间(jiān)沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴(bā)长不了”之叹。其实(shí)，4月(yuè)下旬行情看似(shì)疾风骤雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月18日峰值仅(jǐn)缩(suō)水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌？或(huò)是外(wài)围股(gǔ)市下跌(diē)的(de)风险(xiǎn)输入。作为同股同权的(de)两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截至(zhì)周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生(shēng)指数过去3个(gè)月表现为(wèi)全球垫(diàn)底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达克中国金龙(lóng)指(zhǐ)数(shù)周二盘中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前(qián)将中(zhōng)国(guó)股票评级从高配下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食(shí)品和能(néng)源的核心PCE物价指数首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去(qù)年四(sì)季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在必行(xíng)。英为财(cái)情的美联储(chǔ)利率观测(cè)器最新数据显示，5月(yuè)4日(rì)加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速(sù)度紧(jǐn)缩货币(bì)供应。美(měi)国3月M2货币供应量(liàng)（未经(jīng)季(jì)节性(xìng)调整）为20.7万亿(yì)美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历(lì)史最(zu夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物ì)大降幅，且是连续第四个(gè)月收(shōu)缩。美(měi)联储(chǔ)加息(xī)导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则令流(liú)动性折价效应(yīng)加(jiā)剧，在(zài)全球(qiú)金(jīn)融市场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价(jià)周(zhōu)三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年(nián)11月的(de)历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际(jì)存款较去年(nián)末减少(shǎo)约(yuē)1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行(xíng)业危机(jī)频(pín)现(xiàn)，让A股机构(gòu)不(bù)再抱团(tuán)银行股(gǔ)，银行(xíng)部分龙头股招行等承压，相较而言，工商(shāng)银行兔年以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波银行股价兔(tù)年颓势(shì)，一是二者虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增(zēng)速(sù)；二是(shì)“中(zhōng)国特(tè)色估值体(tǐ)系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高(gāo)于行业均值(zhí)，难以(yǐ)赋予中特估概念中的(de)回购(gòu)预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字(zì)头(tóu)指数年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市(shì)净(jìng)率(lǜ)分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京(jīng)三市A股(gǔ)的市(shì)盈率(lǜ)和市净率中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让(ràng)央(yāng)企国(guó)企估值回归市场均值，已是国家资本(běn)新(xīn)战略(lüè)。国(guó)家外汇局日前表示：“无论从市盈率(lǜ)还是市净率等指标看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低(dī)。”类似表(biǎo)态无疑是(shì)为中(zhōng)字头股(gǔ)票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当(dāng)前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不(bù)大

　　股(gǔ)市“红五月”之说(shuō)，源自井(jǐng)喷式(shì)牛(niú)市带(dài)来的(de)财富记(jì)忆。1992年5月(yuè)21日，上(shàng)交所放开(kāi)15只股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技(jì)股主导的(de)行情拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里(lǐ)，夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物沪(hù)指全年(nián)和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的(de)年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红(hóng)4次，5月份这个风向(xiàng)标已(yǐ)不太灵光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月(yuè)份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月(yuè)行(xíng)情能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网指数能否(fǒu)维持强势行情(qíng)。二是(shì)作为(wèi)A股(gǔ)第二大(dà)行业(yè)指数(shù)，电气设备板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上(shàng)涨一成(chéng)，或是否极(jí)泰(tài)来。

　　进(jìn)入(rù)4月以来，沪深两市单日成交始终维(wéi)持在万(wàn)亿元之上，市场(chǎng)人气并(bìng)未(wèi)退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回(huí)到(dào)W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下跌空间亦不大。

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