公募基(jī)金交易(yì)结(jié)算模式再现创新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为常见的托管人结(jié)算模式(shì)和(hé)券商结(jié)算模式(shì)之后(hòu)，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”正在基金行业悄然(rán)流行怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接(xíng)。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)，该(gāi)基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合(hé)作推出。目前(qián)正在发行的(de)易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸(xī)引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的模式(shì)，也在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人士看(kàn)来，目前基(jī)金结(jié)算模式迎来新(xīn)时代。券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模(mó)式各有优(yōu)劣(liè)，基(jī)金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模(mó)式是(shì)最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式启(qǐ)动试点，成(chéng)为(wèi)基金公司撬动券商资源的(de)有力抓手(shǒu)，之后由试点转常(cháng)规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易结算模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”正在(zài)行(xíng)业(yè)各方(fāng)探索中落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报记者了(le)解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金。而目(mù)前正在发行的(de)易(yì)方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两(liǎng)只基金分别(bié)由博道、易(yì)方达两家基金公司(sī)与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金(jīn)产品的(de)券商，据了解(jiě)，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透(tòu)露(lù)。

　　据博道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证券公司进(jìn)行交(jiāo)易申报(bào)，由托管银行进行结(jié)算(suàn)，在(zài)这种模式下，资金存放在托管银行(xíng)的(de)托(tuō)管账户(hù)，无须银证转账到(dào)证(zhèng)券(quàn)公司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资金集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存(cún)入资金，每个(gè)交(jiāo)易日基金(jīn)公司采用申报交易额(é)度(dù)，使用(yòng)虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交易(yì)，券商根据(jù)已申报的交易(yì)额度每日滚动计算(suàn)产品资金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资(zī)金余额，以实现对(duì)产品场内交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场(chǎng)内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然(rán)保留(liú)了(le)原先券商(shāng)交(jiāo)易(yì)结算模式的交易(yì)前端控制、验资验券(quàn)的优点(diǎn)，同(tóng)时资金结算由托管行(xíng)完成，解决了(le)部分托管行比较关注的托管资金归(guī)属保管问题(tí)，一定程度上(shàng)调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与证券公司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方差异化的需(xū)求，也印证了券商财(cái)富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备(bèi)选可以有(yǒu)助(zhù)于降低运(yùn)营风(fēng)险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进公募基金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资(zī)人(rén)共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运营效率带来的优质交易(yì)体验(yàn)的同时(shí)，兼顾券(quàn)商与基金公司的(de)商业利益(yì)深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业(yè)务(wù)，产品工(gōng)具化配置”的(de)趋(qū)势逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一步促(cù)进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具(jù)选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行(xíng)客户交易(yì)结算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式(shì)的创新点(diǎn)，平(píng)安基金(jīn)总结(jié)为三大方面：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头(tóu)寸(cùn)指令对接，资(zī)金无需(xū)三(sān)方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一种新的(de)交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结(jié)算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指出(chū)，从(cóng)销售(shòu)端上看，ETF的(de)募集和日常申(shēn)购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资(zī)端(duān)业务也(yě)是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资(zī)验券，可有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募基金管(guǎn)理人而言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，较传(chuán)统托管银行结算(suàn)模式，有两方(fāng)面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强了(le)交易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似与券商结(jié)算模(mó)式，捆绑了(le)商业利益，有利(lì)于券(quàn)商代买市(shì)占率(lǜ)的提升。博时基金(jīn)券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了(le)开户环节，免(miǎn)去了三方存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对(duì)于基(jī)金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用效(xiào)率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了(le)？定优势(shì)。相(xiāng)比券(quàn)商结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无(wú)需银证转账(zhàng)即可调(diào)整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了(le)开(kāi)户环节，免去(qù)了三(sān)？存(cún)管登记确认；而(ér)相比托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交(jiāo)易(yì)前端验资验(yàn)券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品资金不是(shì)集(jí)中(zhōng)于原(yuán)来(lái)的证(zhèng)券公司资金账户(hù)，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要(yào)将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和券(quàn)商(shāng)打(dǎ)通(tōng)，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的(de)步(bù)骤(zhòu)，解(jiě)决了(le)普通券结模式下资金分散管理，资金划拨(bō)时间受银证(zhèng)转账时(shí)间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨工作，例如(rú)，定期费用支(zhī)付、新股(gǔ)新(xīn)债缴款与(yǔ)银行间(jiān)账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资(zī)金账户开户与(yǔ)银证关(guān)联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方(fāng)职责所在，以及(jí)完(wán)善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分(fēn)离，证(zhèng)券(quàn)公司前(qián)端验资验券可有效防控异(yì)常交易和(hé)超买(mǎi)风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账，可防范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方面(miàn)，类似(shì)托管人结算模式，该模(mó)式(shì)与托管人结算(suàn)模式一致，对投(tóu)资组合而言(yán)需(xū)按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证(zhèng)机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商(shāng)三(sān)方(fāng)需每日(rì)确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组合交易(yì)特(tè)征(zhēng)，将(jiāng)增加日常投资运(yùn)营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部(bù)基金公司跟随怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接g>

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的(de)关注度较高(gāo)，也在(zài)筹(chóu)备或启动相(xiāng)应(yīng)的合作。不过，参与这类业务还涉(shè)及系统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的(de)限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头部(bù)基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家基金(jīn)公(gōng)司(sī)人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商(shāng)结算模式，这一(yī)模式(shì)可(kě)以同时激发(fā)银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶(jiē)段参与，存在(zài)明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结(jié)算模(mó)式仍处(chù)于发展初(chū)期，该(gāi)模(mó)式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的(de)限制仍有待解决(jué)，成为主流结算(suàn)模式仍不具备(bèi)条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对(duì)该模式会保持(chí)高度关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基金(jīn)相(xiāng)关人士更(gèng)有信(xìn)心(xīn)，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人(rén)结算(suàn)模式均有比较优势(shì)；对托管人而言，产品(pǐn)资金(jīn)全(quán)额留(liú)存在托管账户，无(wú)需银证(zhèng)转账；对证券(quàn)公司提(tí)高服务(wù)机(jī)构客户的(de)能力(lì)，也加强了公司(sī)品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也(yě)涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金(jīn)就表示，对(duì)基金公司来(lái)说，总体保留沿用券(quàn)商结算(suàn)模式下的场内(nèi)交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及一些(xiē)小改(gǎi)动。但券商和托管(guǎn)行的系(xì)统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外(wài)清算等多(duō)个环节需要进行升级(jí)改造(zào)。

　　目(mù)前已(yǐ)经(jīng)实(shí)现的模式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发(fā)证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而记者从(cóng)业内了解(jiě)到，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单(dān)一模(mó)式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展(zhǎn)25年以来(lái)，结(jié)算模式(shì)发(fā)生(shēng)了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算(suàn)模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就(jiù)是(shì)银行托管人结(jié)算模式(shì)，到目(mù)前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目前公(gōng)募(mù)基金(jīn)结算的主流模(mó)式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商(shāng)的交易(yì)席位直连报盘交易(yì)所，托(tuō)管(guǎn)人作为特殊(shū)结算参与人与中国结算(suàn)进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由(yóu)试(shì)点转常规(guī)，至今已历时(shí)5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理(lǐ)业(yè)务高速(sù)发展(zhǎn)，券结模式(shì)自(zì)2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了券结(jié)模(mó)式(shì)。根(gēn)据(jù)中金(jīn)公司统计(jì)，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模(mó)分(fēn)别(bié)为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结(jié)算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关(guān)人士就表示，券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动(dòng)各方(fāng)资(zī)源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情修复(fù)及券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模(mó)式将有(yǒu)较大发展空间。”上(shàng)述平(píng)安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人(rén)士(shì)也看好券结(jié)模式(shì)的(de)发展(zhǎn)。据一位业内(nèi)人(rén)士表示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算模式在中小基金(jīn)公(gōng)司(sī)中更(gèng)加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持(chí)难度较大，券(quàn)结模式能(néng)有效(xiào)推动券商和基金公司(sī)的合作(zuò)关(guān)系，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳(wěn)定一些，对于托(tuō)管(guǎn)行有一个制衡的作(zuò)用(yòng)。以前是小公司(sī)为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开始(shǐ)试(shì)水(shuǐ)，以后(hòu)会是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的发展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数(shù)量”时(shí)代进入“拼质量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也(yě)从“投(tóu)入(rù)成本较大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与(yǔ)市场环境(jìng)及需求的匹配(pèi)度(dù)、业(yè)绩(jì)表现与客(kè)户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金(jīn)公司、基(jī)金(jīn)产品与券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本质(zhì)，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品、好服务”的基金(jīn)公司和证(zhèng)券公司会受益(yì)于这一发展(zhǎn)变化(huà)。