私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将(jiāng)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)纳入(rù)统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金交(jiāo)易策(cè)略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本(běn)市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基(jī)协结合(hé)私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十(shí)二(èr)条，对私募证券投(tóu)资基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环节提出(chū)了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面(miàn)，在募(mù)集(jí)及存(cún)续(xù)门(mén)槛要(yào)求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集(jí)及(jí)存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布(bù)了修订(dìng)后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记(jì)备案(àn)标准(zhǔn)，其中就提出私募(mù)证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约定，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变化外(wài)，连(lián)续60个交易(yì)日出现(xiàn)基(jī)金(jīn)资(zī)产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募(mù)证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了存(cún)续(xù)要求(qiú)，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频(pín)率不(bù)得(dé)高于每(měi)月一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金(jīn)合(hé)同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合(hé)投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投(tóu)资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取(qǔ)资产组合的方式进行(xíng)投资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过该(gāi)基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理人管理的全部(bù)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资于同(tóng)一(yī)资(zī)产的(de)资金，不得(dé)超过该(gāi)资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会(huì)、协会(huì)认(rèn)可的投资品(p选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好ǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等(děng)方(fāng)式(shì)规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金(jīn)或者金融(róng)机构发行的(de)资产管理产品的(de)，应(yīng)当明确约(yuē)定所投资的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产品不再投资除(chú)公(gōng)开募集(jí)基金以外(wài)的其他私(sī)募证券投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品交易(yì)异化为股票、债(zhài)券(quàn)等场内标(biāo)的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求(qiú)方面(miàn)，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益(yì)优先(xiān)与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化(huà)私募证券(quàn)投资基(jī)金在交易(yì)系统(tǒng)安全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产品命名(míng)等方面提(tí)出(chū)规范要(yào)求。进一(yī)步细化对私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不同规模(mó)私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报送工作要求(qiú)。选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好>

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以上(shàng)私募证券投资(zī)基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人(rén)控(kòng)制的(de)私募基金管理人在最近一年度末(mò)合计基金(jīn)管理规模(mó)在(zài)20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持续(xù)建立健全流动性风(fēng)险监(jiān)测(cè)、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每(měi)季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市(shì)场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续更(gèng)新流动性(xìng)风(fēng)险应急预案(àn)，明确预案(àn)触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道(dào)业务(wù)，私募基金(jīn)管理人应(yīng)当(dāng)对投(tóu)资(zī)者(zhě)资(zī)金来源的合(hé)规性进行审查，不得(dé)由(yóu)投资者或其指定(dìng)第三(sān)方下达投(tóu)资指(zhǐ)令(lìng)或者(zhě)自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资(zī)产管理产品以(yǐ)及其(qí)他私(sī)募基金提供(gōng)规(guī)避(bì)投(tóu)资(zī)范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资(zī)者门槛等监(jiān)管要求(qiú)的(de)通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准在(zài)向金融机(jī)构管理标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行(xíng)后(hòu)会(huì)快速抹平私募基金相对(duì)其他资管产(chǎn)品的灵活(huó)度，让资(zī)金方的(de)投放偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及管理人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这(zhè)将更有利于(yú)行业的健康发展，回归(guī)管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新备案的(de)私募证券投资基金(jīn)按(àn)照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为减少新老基(jī)金的套利空间，对存(cún)量基金(jīn)针对不同情况提出(chū)差(chà)异化整(zhěng)改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合(hé)最低存(cún)续规模(mó)等触(chù)及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增(zēng)投(tóu)资活动获得须(xū)符合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生品交易等(děng)投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修(xiū)改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存(cún)量基金(jīn)新(xīn)募集的投资(zī)者(zhě选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好)要求设置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基(jī)金合(hé)同存续(xù)期限发生变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限(xiàn)的私(sī)募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以促进目前(qián)存量永续(xù)基(jī)金限(xiàn)期整改。

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