作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压力正逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足(zú)以(yǐ)及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市(shì)，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油(yóu)价(jià)下(xià)降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃(rán)料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数(shù)的(de)影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波(bō)动(dòng)带动国(guó)内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及(jí)预期(qī)影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色(sè)采选(xuǎn)相关行业(yè)价格结束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释(shì)放(fàng)、供给(gěi)相对充足(zú)的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理(lǐ)性看待(dài)物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下(xià)半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也(yě)指向当前经济(jì)仍在(zài)温和修复(fù)。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均(jūn卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗)不构(gòu)成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛盾。

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