5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药(yào)、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代(dài)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)是否还有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的(de)影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的基本(běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的估值(zhí)修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至1米等于多少mm 1米等于多少厘米2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达(dá)到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块(kuài)市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，除(chú)去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也(1米等于多少mm 1米等于多少厘米yě)是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显的(de)，传统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药(yào)企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚性需求的(de)新(xīn)基建板块或(huò)是最具(jù)有确(què)定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今(jīn)年医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头(tóu)，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级(jí)医(yī)院的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血管(guǎn)外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关(guān)的基层医(yī)疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和(hé)心血管耗材(cái)相关的板块将会(huì)有较大的(de)发展(zhǎn)空(kōng)间。其(qí)中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随(1米等于多少mm 1米等于多少厘米suí)着(zhe)多项政策(cè)支持(chí)的持(chí)续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将(jiāng)会(huì)抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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