金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股(gǔ)，上市第(dì)一(yī)天市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知(zhī)道(dào)是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致(zhì)力(lì)提(tí)供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗(qí)下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及(jí)开(kāi)口笑(xiào)四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利(lì)率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的(de)今世(shì)缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财(cái)报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告(gào)期内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然有(yǒu)不少针对其产销腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在(zài)外(wài)的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一(yī)名白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的(de)吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新(xīn)华(huá)联集(jí)团董事、董事局(jú)副主席。也是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式开启了他(tā)的白(bái)酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川(chuān)酒王(wáng)销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游(yóu)经(jīng)销商的(de)日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担(dān)任(rèn)金六福形象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福的广(guǎng)告投放量(liàng)都是全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗(qí)下共有华致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富(fù)豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名(míng)的(de)盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整体将长期进(jìn)入销量(liàng)负增(zēng)长、收(shōu)入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没(méi)有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市(shì)公司业(yè)绩(jì)会出现(xiàn)增速放(fàng)缓(huǎn)和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的(de)价(jià)位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村(cūn)转移到城(chéng)市(shì)后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未来升级(jí)空间基数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给(gě腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码i)出了一(yī)组各价(jià)格带白酒节前(qián)和节(jié)后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低(dī)端节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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