5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来(lái)持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸(xī)引(yǐn)力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在(zài)一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据来(lái)看(kàn)，除(chú)去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药板块(kuài)中具(jù)有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国(guó)内市(shì)场仍(réng)未达(dá)到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药(yào)企业而言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长(zhǎng)期(qī)以来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优质为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果(zhì)医(yī为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果)疗资源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将(jiāng)会得到优(yōu)化，促(cù)进更(gèng)多(duō)优(yōu)质的(de)医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的(de)基(jī)础设施建设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持续加强，国(guó)产替(tì)代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的渠道(dào)和较(jiào)强的研发能力。

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