近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入(rù)303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其旗(qí)下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半(bàn)导体加(jiā)工过(guò)程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也(yě)获得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福电子第(dì)二大(dà)客(kè)户竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也无(wú)意(yì)间(jiān)透露了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第(dì)二大(dà)股东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

600毫升等于多少斤水，800ml是多少水　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品业务，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸(suān)产(c600毫升等于多少斤水，800ml是多少水hǎn)品的(de)纯度等级由高到低分(fēn)别(bié)为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸(suān)的(de)同(tóng)时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要销售(shòu)内容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福(fú)电子当(dāng)年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电子(zi)级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给集(jí)成(chéng)电路行业(yè)、显示面板行业客户外(wài)，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可(kě)口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的品质要(yào)求(qiú)高于一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营(yíng)业(yè)收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会计差错更(gèng)正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务所合伙人对(duì)记(jì)者表示，非经常性损益是指公(gōng)司(sī)发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影响了真实(shí)、公允地反映公司(sī)正常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴福(fú)电子(zi)2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的(de)同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电路(lù)客户(hù)的(de)产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货(huò)，毛利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司(sī)根据部分产品(pǐn)原材料价(jià)格(gé)上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金二(èr)期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售(shòu)权(quán)存在可以“复(fù)活”的条件，且其(qí)中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例(lì)外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处(chù)于正常待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会批文，也(yě)有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等(děng)能(néng)源(yuán)以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联采购金额(é)（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下(xià)属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关(guān)联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的(de)比例(lì)分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴福(fú)电(diàn)子是控股股东兴(xīng)发(fā)集团合(hé)并(bìng)报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿(shī)电子化(huà)学品相关业务的(de)主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他(tā)公(gōng)司主营业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的(de)业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)营业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品(pǐn)市场价(jià)格(gé)持续下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本(běn)线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产品产销量(liàng)同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公告中谈(tán)及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添(tiān)加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度(dù)统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的业(yè)绩具体表现如(rú)何(hé)？

　　平(píng)均(jūn)售价摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜(yí)昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管警示的(de)决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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