自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募(mù)基(jī)金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经(jīng)理们近期投资动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基(jī)金披露(lù)旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表了基金经理(lǐ)对后市的基(jī)本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少人士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示(shì)对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持(chí)较高仓(cāng)位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基(jī)本(běn)面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓在一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热(rè)门的(de)AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，但直言客观上当(dāng)下(xià)的研究认(rèn)知(zhī)还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的(de)的(de)定(dìng)价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔(péi)率更相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最(zuì)受(shòu)基民关注的基金(jīn)经理，他(tā)是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基(jī)金经理，手握巨资让(ràng)他分量(liàng)十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的(de)4只基金在今(jīn)年一季度仓位基(jī)本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大(dà)的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的(de)股票(piào)市(shì)值(zhí)占基金净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一(yī)季(jì)度末的(de)仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优(yōu)质企业三(sān)年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度(dù)末(mò)所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金基本(běn)维持(chí)和去(qù)年(nián)底的差不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大(dà)的是(shì)易方达亚洲精选，一季度末该基金持(chí)有(yǒu)港股和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季(jì)度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整，增加了(le)科(kē)技等行(xíng)业的(de)配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的(de)配置，另外(wài)，在区域(yù)分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费(fèi)、降低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克(kè)制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大(dà)的耐心(xīn)，坚持(chí)投资(zī)原则，等(děng)到机(jī)会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在(zài)结构上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季(jì)报中写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了(le)消费等(děng)行(xíng)业的(相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示de)配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股市(shì)场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整(zhěng)，减持了跟腾(téng)讯控股(gǔ)和香港交易(yì)所，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中国海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药明生(shēng)物(wù)退出(chū)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质精选的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍(réng)是易方达优质(zhì)精选的(de)第一大重仓股，但(dàn)相较去(qù)年底已(yǐ)经进(jìn)行了减持，同(tóng)样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出(chū)了前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美(měi)团新(xīn)进其前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅提(tí)升

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位(wèi)主动权益基金管理(lǐ)规模(mó)超过千亿(yì)的基金经理，但近两(liǎng)年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理(lǐ)规模基(jī)本(běn)和去年底持(chí)平，整体(tǐ)规模(mó)逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的(de)4只基金合(hé)计总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达优势企业三年、易(yì)方(fāng)达亚洲精选股(gǔ)票的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的(de)规(guī)模，位居基(jī)金行(xíng)业(yè)“巨无霸”的(de)主动权益(yì)基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的投(tóu)资思路(lù)，这(zhè)一次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写(xiě)到，基本面(miàn)价(jià)值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优(yōu)势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对(duì)基本面(miàn)分析方法的理解(jiě)和(hé)对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资(zī)标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是(shì)针(zhēn)对某(mǒu)一(yī)次投资，积累的重(zhòng)要(yào)性可能(néng)并(bìng)不(bù)显著。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期(qī)复合(hé)回报(bào)作为(wèi)终(zhōng)级目标，可积累性就(jiù)是这一(yī)目标的最重要(yào)保障，选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参考全球产业升级的经验，持续(xù)做(zuò)深入的研究积累，争取(qǔ)构建一个全(quán)面(miàn)而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别(bié)出好(hǎo)公司(sī)是如(rú)此重要，因为好(hǎo)公司(sī)不是好股票的(de)唯一情(qíng)形就是(shì)估值过高，在其他情(qíng)形下，好(hǎo)公司都会(huì)给投资者带来长(zhǎng)期(qī)可观(guān)的回报(bào)。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅(yuè)读(dú)企(qǐ)业的定期(qī)报(bào)告并对财务数据进行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本(běn)面的核心(xīn)手段之一(yī)。在(zài)定(dìng)期报告中，企业的(de)所有经营活动都(dōu)会反映在财(cái)务数(shù)据(jù)中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正调(diào)研中对(duì)企(qǐ)业形成的(de)定(dìng)性(xìng)感(gǎn)知。如果能对一家(jiā)公司过去和当(dāng)前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确(què)评(píng)判这(zhè)家(jiā)公司的未(wèi)来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公司感兴趣(qù)，那就(jiù)看看它的年报，你就(jiù)会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年(nián)报(bào)中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过(guò)短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功(gōng)的(de)模式往往没有变化，通过深入(rù)的研(yán)究(jiū)并抓住这(zhè)些关键的因(yīn)素(sù)，是(shì)能够一路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持(chí)仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人(rén)包(bāo)揽前三的(de)基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本是高仓(cāng)位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季(jì)度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末前五大(dà)重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去年(nián)四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为(wèi)新科技(jì)技术演绎预测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国(guó)际关系(xì)不(bù)确(què)定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的(de)应(yīng)用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想的(de)原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经(jīng)建立(lì)全球比较(jiào)优(yōu)势的高端制造产业链(liàn)布局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能(néng)源(yuán)新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度(dù)的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值(zhí)水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化(huà)在(zài)市(shì)场定(dìng)价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会(huì)可预(yù)见地加大。这对于投资(zī)人而言，在新信息的(de)处(chù)理上提高(gāo)了难度，短期内基(jī)本面(miàn)估值(zhí)匹配(pèi)的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合(hé)，如何展望未来(lái)市场(chǎng)投资机会(huì)，也非(fēi)常(cháng)受(shòu)到市场关注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理(lǐ)的易方(fāng)达新经济基金中回顾(gù)一季度市场行情时(shí)表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居民消费(fèi)和企(qǐ)业投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期(qī)持续加杠(gāng)杆(gān)的动力不(bù)强，复苏力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观(guān)预期(qī)仍(réng)有一定差距。海(hǎi)外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为(wèi)代表的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂时(shí)平息，但也让(ràng)投资者担心(xīn)这是否只是当(dāng)下复(fù)杂环境下(xià)各(gè)种危(wēi)机(jī)的(de)冰山一角。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让美联储在货(huò)币政策调整(zhěng)决(jué)策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生(shēng)成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边际(jì)资金的(de)巨量(liàng)涌入(rù)，机构短时间剧烈、集(jí)中的(de)调仓行为，则进一步(bù)加剧(jù)了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益(yì)两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基(jī)本面驱动(dòng)的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上(shàng)则(zé)逆向增持了(le)一些由于短期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较(jiào)大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个(gè)季度位列前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五粮液，在今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度退出该基金前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代(dài)五粮液(yè)，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在(zài)前(qián)十大重仓股(gǔ)的(de)贵州(zhōu)茅台(tái)也遭到(dào)陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第(dì)二大重仓股退居(jū)第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主要(yào)供应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟(fú)化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时(shí)代(dài)也(yě)退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我们(men)也进行了积极的(de)研究，方向上(shàng)非常认同其很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术(shù)革命(mìng)，将极(jí)大提(tí)升全社会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观(guān)上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预(yù)期收(shōu)益率(lǜ)更高的资产”这一投(tóu)资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定(dìng)价，等待(dài)胜率和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中还分享(xiǎng)了自己最新的(de)投(tóu)资感(gǎn)悟(wù)，他表示(shì)，相比资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向于通过(guò)深入研究获得超额认知、并最终映射到(dào)投(tóu)资(zī)上来获(huò)得(dé)内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在(zài)每一(yī)次关键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度(dù)，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积极(jí)因素正在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的链接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南(nán)美(měi)等新兴市场获得了(le)更多实(shí)质性(xìng)认同的声音和(hé)举动(dòng)；国内主要城(chéng)市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持(chí)续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需(xū)要一(yī)点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一如当(dāng)下的(de)证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也(yě)衷心的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来(lái)投(tóu)资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基(jī)金副(fù)总(zǒng)经(jīng)理朱少醒(xǐng)一季(jì)度持(chí)仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依(yī)旧位(wèi)居富国天(tiān)惠(huì)基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来(lái)，金域医学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金域(yù)医学是一家以(yǐ)第三(sān)方医学检验(yàn)及病理诊断业务为核(hé)心的高科(kē)技(jì)服务企(qǐ)业(yè)，通过(guò)不断积累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服(fú)务、大(dà)样(yàng)本和大数据”等资(zī)源优势，为全国(guó)各级医疗(liáo)机构提(tí)供领先的医(yī)学诊断信息整合服(fú)务(wù)。

　　除(chú)了金域(yù)医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一(yī)季度新(xīn)进富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材(cái)两只个股则在一季度退出富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回(huí)顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各(gè)种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后，一季度(dù)实(shí)体经济进入了复(fù)苏(sū)的(de)阶段。各(gè)项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监管政策(cè)放松管制的迹象确认。投(tóu)资(zī)者的(de)风(fēng)险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但我们应(yīng)该看到(dào)是积(jī)极的(de)因素正在发挥作(zuò)用持续(xù)的(de)进程(chéng)中。更要重视的(de)是市场的整(zhěng)体(tǐ)估值依(yī)然处于长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益(yì)市场处在(zài)较(jiào)好的风险收益(yì)区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间(jiān)维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难(nán)终将找(zhǎo)到解决的出路。投(tóu)资者(zhě)当(dāng)前选择(zé)承受市场波(bō)动对应的预期回报(bào)水平的是(shì)相当合(hé)适(shì)的。未来我们依然(rán)会致力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披(pī)露时反复(fù)强调，我们并(bìng)不(bù)具备精确预测市(shì)场短期趋势的可靠能(néng)力，而把(bǎ)精力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价值(zhí)的实(shí)现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具(jù)有良(liáng)好“企业基因”，公司(sī)治理结(jié)构(gòu)完善、管(guǎn)理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概率能在(zài)未来为投资(zī)者创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来的资本市场(chǎng)收益是(shì)成长型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大(dà)消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓(cāng)换股，他又是如何(hé)看待(dài)未来市(shì)场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整(zhěng)体持仓的仓位和(hé)行(xíng)业(yè)板块变化不大。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金季报写道(dào)，一季度组合(hé)仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下(xià)而(ér)上(shàng)精选个股而(ér)非(fēi)择(zé)时的投资风(fēng)格，保持(chí)合(hé)同(tóng)约定(dìng)较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续(xù)在其前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度上(shàng)看，刘(liú)彦春对中国中免加(jiā)仓力(lì)度最(zuì)大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去(qù)年底持仓(cāng)，美(měi)的集团新(xīn)进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季度，我(wǒ)国经济温和(hé)复苏(sū)。海外(wài)通胀预(yù)期变化对国内(nèi)资本市场造(zào)成(chéng)较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业率水平再(zài)创新低，意味着高利(lì)率环境大概率持续(xù)更(gèng)长时间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激预(yù)期落空，叠加海外(wài)风险事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是(shì)居(jū)民(mín)和中(zhōng)小企(qǐ)业，需要时(shí)间(jiān)修复(fù)资产负债表、修(xiū)复信心(xīn)。随(suí)着(zhe)经济逐(zhú)步正常化，居民消费信(xìn)心(xīn)回升、超(chāo)额(é)储蓄下(xià)降是必(bì)然事(shì)件，消费今年大概率超(chāo)预期回升(shēng)。就近(jìn)期(qī)公布的社融和地产数据分(fēn)析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增速(sù)有望(wàng)进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反映(yìng)出加息(xī)过(guò)快带来的金融风险，本(běn)身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的(de)金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可(kě)以(yǐ)避免风(fēng)险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融风(fēng)险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大(dà)，这也(yě)意(yì)味着(zhe)全球(qiú)无风险收益率在(zài)相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作(zuò)的可能性(xìng)也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回(huí)正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济(jì)体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观企(qǐ)业层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几年始终做(zuò)正确的事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀、更加强大(dà)。不(bù)必总是关注宏观数据，多(duō)看看微观(guān)企(qǐ)业变化可(kě)以让内心更加平静。我们(men)对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持合同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期(qī)待为(wèi)持(chí)有人创造良好收益。

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