财联(lián)社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个(gè)贷(dài)最(zuì)低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映(yìng)实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融统计数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异(yì)。财(cái)联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼新发(fā)放贷(dài)款市(shì)场当(dāng)前(qián)的不景(jǐng)气形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也(yě)不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析(xī)师刘银平(píng)对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是不断波动的(de)，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际(jì)上，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的(de)理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同步(bù)的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)收益率会同步下(xià)降。从这(zhè)一(yī)个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收益和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不(bù)足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下(xià)行未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量的(de)产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低(d劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼ī)预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规(guī)范(fàn)存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城(chéng)商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利(lì)率持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一(yī)旦第二(èr)季度(dù)贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到(dào)确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的(de)可能性和空间，银(yín)行息(xī)差(chà)水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个(g劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼è)方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期(qī)存(cún)款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假(jiǎ)”结构性(xìng)存(cún)款仍(réng)须(xū)规范，后续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)上限(xiàn)，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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