公(gōng)募(mù)基金交易结算模(mó)式再(zài)现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的托管人结算模式和券商结算模式之后(hòu)，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行三方合(hé)作推出。目前正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业各方目(mù)光，据业内人士透露，除了广发(fā)证券有落地的基(jī)金产品之外，其他券商、基金(jīn)公(gōng)司也在关注研究这一新(xīn)的(de)模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前(qián)基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度(dù)的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐落地(dì)读西的字有哪些，读喜的字有哪些rong>

　　在(zài)公募基(jī)金25年(nián)的历史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结(jié)算模式(shì)。到了2017年，券(quàn)商结算模(读西的字有哪些，读喜的字有哪些mó)式启动试点，成为基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在行业(yè)各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在(zài)发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由博道、易(yì)方达两家(jiā)基(jī)金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有(yǒu)落地基(jī)金产品(pǐn)的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士(shì)透露。

　　据(jù)博(bó)道(dào)基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的(de)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进(jìn)行交易申报(bào)，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金存放(fàng)在托管银行(xíng)的(de)托管账户，无须(xū)银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式中产品(pǐn)资金(jīn)集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上(shàng)的银(yín)证转(zhuǎn)账存入(rù)资金(jīn)，每个(gè)交易日(rì)基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚(xū)头寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券商根据已申报的(de)交(jiāo)易额度每日滚动计(jì)算(suàn)产品(pǐn)资金账户(hù)虚头(tóu)寸(cùn)资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易(yì)额(é)度(dù)的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交易结算模(mó)式的(de)交易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完(wán)成，解决(jué)了(le)部分(fēn)托管行(xíng)比较关注的(de)托管资金归属(shǔ)保管问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行(xíng)的积极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算(suàn)模式的(de)选择，更好地满足各方差(chà)异化的需求，也(yě)印证了券商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已经进入(rù)更(gèng)加成熟和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多样的(de)结(jié)算模式备(bèi)选(xuǎn)可以有助于降低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运营效(xiào)率(lǜ)带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商(shāng)与基金公(gōng)司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产(chǎn)品工具化(huà)配(pèi)置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提(tí)供更多的交易工(gōng)具选择(zé)。”他进(jìn)一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸(cùn)指令对接，资(zī)金无(wú)需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司(sī)对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账(zhàng)：实(shí)现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端(duān)验(yàn)资(zī)验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商渠(qú)道的商业模式(shì)创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易(yì)结算模式，投资(zī)者对(duì)类QFII结算模式(shì)还(hái)是比较陌生。相比过往的(de)结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式有哪些(xiē)优劣势？也是投资(zī)者关(guān)注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的(de)募集和(hé)日常申(shēn)购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券商完(wán)成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场内交易进行前端验资验券，可(kě)有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对(duì)于公募基金管(guǎn)理人而(ér)言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一(yī)是，加(jiā)强了交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能，优化交(jiāo)易监控(kòng)和(hé)头寸(cùn)透(tòu)支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式的创新，类(lèi)似(shì)与(yǔ)券商结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了(le)自己的(de)看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算读西的字有哪些，读喜的字有哪些模式(shì)，也有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金(jīn)分(fēn)布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金(jīn)管理人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制(zhì)两方面(miàn)的需求(qiú)，相？过往的(de)结算模式体(tǐ)现出了(le)？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式下无需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内外(wài)资(zī)金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升，同时(shí)也简化(huà)了开(kāi)户(hù)环节(jié)，免去了三？存管(guǎn)登(dēng)记确(què)认(rèn)；而(ér)相比托管人(rén)结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易(yì)前(qián)端(duān)验资验券(quàn)功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式的(de)主要优势(shì)归结为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金(jīn)不是集中于原来的证(zhèng)券(quàn)公司资(zī)金账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实现的方式是需要将托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券商(shāng)打通，免去银(yín)证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨(bō)时间受银(yín)证转账时间范围限制的痛点。日(rì)常(cháng)投资运作过(guò)程(chéng)，减少银证转账(zhàng)资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与银(yín)行间账户之(zhī)间划(huà)拨等(děng)；

　　二是(shì)，对(duì)比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利于明(míng)确各(gè)方职责所在(zài)，以(yǐ)及完善业(yè)务(wù)风险(xiǎn)管理。通过交易交收(shōu)分离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有(yǒu)效防控(kòng)异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险，托管人(rén)负责(zé)交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的几点不(bù)足(zú)之(zhī)处(chù)：一方面，类似托(tuō)管人结算模(mó)式，该模(mó)式与托管人结算模式一(yī)致，对(duì)投资(zī)组合而言需(xū)按(àn)月(yuè)计(jì)算缴纳最(zuì)低(dī)结(jié)算(suàn)备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人与券(quàn)商三(sān)方(fāng)需每日确立场内(nèi)/外资金(jīn)分配比例。取决于投资组合交易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基金公司对(duì)类QFII结算模式的(de)关注度较高，也(yě)在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决等问题(tí)，初期或更多是头部基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近期也在(zài)公司内(nèi)部对这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金(jīn)公(gōng)司人士表示，这类业务具备一定吸(xī)引(yǐn)力，相比较(jiào)托管行(xíng)结(jié)算模式和券(quàn)商结算模式，这一(yī)模式可以同时激发银(yín)行、券商(shāng)双方的销售(shòu)力度，同时(shí)在此类(lèi)模式(shì)刚(gāng)刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段参与，存在(zài)明(míng)显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关(guān)于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流(liú)结算模式仍不具(jù)备条(tiáo)件。展望未来(lái)，预计相关(guān)金融机构(gòu)对(duì)该模式会(huì)保持(chí)高(gāo)度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为(wèi)这是一个基(jī)金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有望(wàng)成为新(xīn)的行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算模(mó)式较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式(shì)均有比较(jiào)优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金(jīn)全额(é)留存在托管账(zhàng)户，无(wú)需银证(zhèng)转账；对(duì)证券公司提高(gāo)服务机构客户的(de)能力，也加强(qiáng)了公(gōng)司品牌影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及不少系统改造(zào)，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券(quàn)商(shāng)结算模式下(xià)的场内交(jiāo)易前端验资验(yàn)券相关(guān)流程和业务系统，个(gè)别如清算模块涉及(jí)一些小改动。但券(quàn)商和托管(guǎn)行(xíng)的系统改动较大，如在(zài)系统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清算等多个(gè)环节需要进行升级(jí)改(gǎi)造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是(shì)广发证券(quàn)、兴业银行、基(jī)金(jīn)公司三方参(cān)与。而记者从业内了解到(dào)，也(yě)有一些银行、券商对(duì)此(cǐ)也(yě)抱有积极态度，愿(yuàn)意(yì)布局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从单一模(mó)式走(zǒu)向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发(fā)生了(le)重要(yào)变化，从单一模式(shì)走(zǒu)向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式三(sān)类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生(shēng)起，采取的(de)就是(shì)银行托管人(rén)结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用(yòng)券商的交易席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算(suàn)进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年(nián)启动试点，并(bìng)于2019年初(chū)由试(shì)点转(zhuǎn)常规(guī)，至(zhì)今已(yǐ)历时5年有余。随着(zhe)运作机(jī)制渐稳、结算效(xiào)率改善及(jí)券商财富管理业(yè)务高(gāo)速发展，券结(jié)模式(shì)自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模(mó)式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)，基金结算(suàn)模式也正(zhèng)式进入了新时代(dài)。

　　博(bó)道基(jī)金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根(gēn)据不(bù)同情(qíng)况，选择不同的结算模(mó)式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供(gōng)更好的(de)服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修(xiū)复及券商财富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品(pǐn)类(lèi)型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空(kōng)间。”上述(shù)平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好券(quàn)结模式(shì)的发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模(mó)式(shì)在中小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来(lái)说获得银行(xíng)渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能(néng)有效推动(dòng)券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡(héng)的作用(yòng)。以(yǐ)前是小公(gōng)司为主(zhǔ)，现在也(yě)有一些大(dà)公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券商结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探索较(jiào)困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策略与市场环(huán)境及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客(kè)户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的(de)契合(hé)度”。券商结算模(mó)式，将(jiāng)基金(jīn)公(gōng)司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争格局会发生(shēng)分(fēn)化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务本质，”持(chí)续(xù)提供“好产(chǎn)品、好服务(wù)”的基金公司和证券公司会受益于这一发展变化。