自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖(nuǎn)的(de)画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理也(yě)随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经(jīng)理(lǐ)们近期投资动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露(lù)旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基(jī)本看(kàn)法。多数明星基(jī)金经理在(zài)一季度(dù)仍(réng)保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持(chí)了自己的(de)投资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对全年股票(piào)市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保持较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的(de)态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的(de)看法。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的(de)技(jì)术革命，但(dàn)直言客观(guān)上当(dāng)下的(de)研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注(zhù)的基(jī)金经理，他是国内首(shǒu)位千亿(yì)级主动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基(jī)金君整理表(biǎo)格来(lái)看，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年(nián)一季度(dù)仓位基本(běn)都维持(chí)高(gāo)仓位运作，多只基(jī)金一季度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股(gǔ)票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一(yī)季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳(wěn)定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方达优(yōu)质企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位(wèi)，一季(jì)度末(mò)所管(guǎn)理的(de)4只基金(jīn)基本维持(chí)和去年底的(de)差(chà)不多的港(gǎng)股仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持(chí)有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年(nián)四季度配置港股 和美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写(xiě)道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了科技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的(de)配置，另外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈(tán)及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大(dà)的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全力(lì)出(chū)击(jī)。他一直保持着偏(piān)低换(huàn)手(shǒu)率，一(yī)季报(bào)的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结构(gòu)上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台(tái)再(zài)次成为该基(jī)金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股(gǔ)，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报中写道，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了(le)消费等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行(xíng)业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达(dá)优(yōu)质企业三(sān)年持有的头号重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅台(tái)，但是易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选和易(yì)方达优质精选的头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方(fāng)达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底(dǐ)已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新(xīn)进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行(xíng)业内首位主动(dòng)权益基(jī)金管理规模超过千亿(yì)的基金(jīn)经理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一(yī)季度(dù)末他所(suǒ)管理规模(mó)基本和去年(nián)底持平，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末(mò)，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚(yà)洲精(jīng)选股票的(de)规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的(de)是(shì)，易方达蓝筹(chóu)精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不(bù)例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是(shì)，投资者可以(yǐ)用(yòng)很长一段(duàn)时间来(lái)充分观察公司的发(fā)展(zhǎn)，等到(dào)它们用事实证明自己的成功(gōng)和巨(jù)大的(de)成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资(zī)的优势之(zhī)一在于可积累(lèi)性。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对基本面分(fēn)析方法(fǎ)的理解和对(duì)具体行业和企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未(wèi)来更可能做出对具体投资(zī)标的内在价(jià)值(zhí)的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的(de)重要性可能并不显著。但如(rú)果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报(bào)作(zuò)为(wèi)终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验，持(chí)续做(zuò)深入的(de)研究(jiū)积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标系，希望能(néng)正确(què)评估企业(yè)的竞(jìng)争力(lì)并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公(gōng)司不是(shì)好股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资者带来(lái)长(zhǎng)期可观的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定期报告(gào)并对财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核(hé)心手段(duàn)之一。在定期报告(gào)中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活动都会反映在财务数(shù)据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修(xiū)正调研(yán)中对(duì)企(qǐ)业(yè)形成的定性感(gǎn)知。如(rú)果能(néng)对(duì)一家公司过去和(hé)当(dāng)前(qián)的(de)财(cái)务状况了如(rú)指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公司的(de)未来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超(chāo)过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历(lì)过(guò)市场先生态度的(de)冷(lěng)暖(nuǎn)，但它(tā)们成(chéng)功(gōng)的模式往往没有变化，通过深入的(de)研究并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因素，是(shì)能够一(yī)路坚持(chí)下来的重要(yào)因(yīn)素，也通(tōng)常意味着长期(qī)可(kě)观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包(bāo)揽前三的(de)基金经理刘格菘(sōng)，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度(dù)末该(gāi)基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调(diào)整(zhěng)。数据(jù)显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳(ào)科技(jì)、阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均出现在(zài)该基金去年四(sì)季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较好的行业为新科技技术演绎(yì)预测(cè)中的相关(guān)行业，例(lì)如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈(liè)的(de)应用展(zhǎn)望，资金分流(liú)可能是(shì)高端制造业(yè)相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然(rán)围绕已经建立全球比较优势的高端制造产(chǎn)业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披(pī)露(lù)，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基(jī)本面优秀(xiù)和增(zēng)量价(jià)值积(jī)累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被充(chōng)分(fēn)认知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参(cān)与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多样的趋势(shì)，收益(yì)预(yù)期的时间维度预期也(yě)呈(chéng)现(xiàn)分(fēn)化，因(yīn)此短期(qī)内市场在(zài)主题逻辑的(de)演绎幅(fú)度、转换速度都会(huì)可预(yù)见(jiàn)地(dì)加大。这对于投资人而(ér)言，在新信(xìn)息(xī)的处理上提(tí)高了难度(dù)，短期内基本面(miàn)估值匹配(pèi)的压力(lì)也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均(jūn)衡(héng)性投(tóu)资(zī)选手，陈(chén)皓一季度如何调整(zhěng)投(tóu)资组合，如何展望未来市场投(tóu)资机(jī)会，也(yě)非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾一季度市场行情(qíng)时(shí)表示，一季度(dù)中国经济整体温和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历(lì)疫(yì)情(qíng)，居民消(xiāo)费(fèi)和(hé)企(qǐ)业投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力(lì)度(dù)相比(bǐ)市场乐观预期仍有一(yī)定(dìng)差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息(xī)，但也让(ràng)投资者(zhě)担心这(zhè)是否(fǒu)只是(shì)当下复(fù)杂环境(jìng)下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的减产行为进(jìn)一(yī)步增强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也(yě)让美联储在货(huò)币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济(jì)基本面遇到(dào)无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈(liè)、集(jí)中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市(shì)场结(jié)构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现(xiàn)突出(chū)，而新能源、金(jīn)融地(dì)产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投资(zī)主(zhǔ)线(xiàn)，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上用医(yī)药(yào)替代了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由(yóu)于短(duǎn)期基本(běn)面一(yī)般或(huò)者机(jī)构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市(shì)值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五大重仓股之(zhī)一的五粮液(yè)，在今年一(yī)季度退出该基金(jīn)前十(shí)大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍(réng)保留在前(qián)十大重仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持(chí)了(le)6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环(huán)比减持(chí)幅度(dù)接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也从上(shàng)一季度的第二大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)退居第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十(shí)大(dà)重仓股中，主要(yào)供应(yīng)北斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯(xīn)科(kē)技、氟(fú)化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时(shí)代(dài)也退出前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积极的(de)研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认(rèn)同(tóng)其很可能(néng)是一次全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效(xiào)率，但(dàn)客观(guān)上我们当(dāng)下的研(yán)究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关标的的(de)定(dìng)价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合(hé)理的价(jià)格买(mǎi)入预(yù)期收益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，继续(xù)对产业和公(gōng)司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分(fēn)享(xiǎng)了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比(bǐ)资(zī)本市(shì)场即期涨跌带(dài)来的(de)多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获得超额(é)认知、并最(zuì)终映(yìng)射到(dào)投资上来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生一(yī)样，每天都可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五次(cì)，我们平时的不(bù)断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是在每一次(cì)关键选(xuǎn)择(zé)时(shí)将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与世(shì)界的链接，中国在中东(dōng)、南(nán)美等新兴市场获得了更多实质性认(rèn)同的声音和举动(dòng)；国(guó)内(nèi)主要(yào)城(chéng)市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需(xū)要一点点信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一如当(dāng)下的(de)证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多(duō)的(de)“石头”

　　富(fù)国基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒(xǐng)一(yī)季度持仓(cānrx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡g)基本(běn)保持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位(wèi)居富(fù)国天惠(huì)基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金域医(yī)学(xué)是一(yī)家以(yǐ)第三方医(yī)学检验(yàn)及病(bìng)理诊断业务(wù)为核心的高科(kē)技服务企业(yè)，通过不(bù)断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源优势，为全国各(gè)级(jí)医疗机(jī)构提供领先(xiān)的医学诊断信息(xī)整(zhěng)合服务(wù)。

　　除(chú)了金域医学(xué)之外，基础化工板块中的(de)蓝(lán)晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股，受(shòu)益(yì)于生命科学业务增长迅(xùn)速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只个(gè)股则在一(yī)季(jì)度退出富(fù)国天惠(huì)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报中(zhōng)回顾(gù)，一季(jì)度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后，一季度(dù)实体经济进入了复rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货币政策(cè)保持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性行(xíng)业(yè)监管政策放松管制的迹象确认。投(tóu)资者(zhě)的风(fēng)险偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力(lì)度还不(bù)是很强，但我们(men)应该看到是(shì)积极的因(yīn)素正在发挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的(de)是市场的整(zhěng)体估值依然处于(yú)长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在更长的时(shí)间维度，我们(men)相信现在所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当前(qián)选择承(chéng)受市场波动对应的预(yù)期(qī)回(huí)报水平的是相当合适的。未来(lái)我(wǒ)们依然会致力于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露(lù)时反复(fù)强调(diào)，我们(men)并不具备精确预测市场短期趋势的(de)可(kě)靠(kào)能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的(de)周(zhōu)期(qī)性回归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于(yú)具(jù)有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企业(yè)。我们认(rèn)为此类企业(yè)，有更大的概率(lǜ)能在未来为投(tóu)资者创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业自(zì)身增长带来(lái)的(de)资本市场(chǎng)收益是成长型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名(míng)的主投(tóu)大消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看(kàn)待未来(lái)市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的(de)仓(cāng)位和行业板块变化不(bù)大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一(yī)季度(dù)组合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没有(yǒu)大(dà)的变化(huà)，仍然(rán)坚持自下(xià)而上精选个股而非择时(shí)的投(tóu)资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)、山(shān)西汾(fén)酒也(yě)继续在(zài)其前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度(dù)最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美(měi)的集团(tuán)新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而(ér)晨光股份退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀(zhàng)预期变化对国内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着(zhe)高利(lì)率环境大(dà)概率持续更(gèng)长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致(zhì)中美关(guān)系再度紧张。国(guó)内强刺(cì)激(jī)预期落(luò)空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后通(tōng)胀下(xià)行(xíng)仍(réng)将是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需(xū)要(yào)一个过(guò)程(chéng)，特别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)，需(xū)要时(shí)间修(xiū)复资产(chǎn)负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费(fèi)信心(xīn)回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下(xià)降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布的(de)社融(róng)和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加(jiā)息(xī)过快带来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩效应，联(lián)储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风险更多是流(liú)动性问题，底(dǐ)层资产问题不大(dà)，海外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至(zhì)少现阶段我(wǒ)们(men)认为出现(xiàn)金(jīn)融危机(jī)的(de)风险不大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也(yě)意味(wèi)着(zhe)全(quán)球(qiú)无风险收益率(lǜ)在(zài)相对顶部位(wèi)置(zhì)，国家(jiā)之(zhī)家沟通对(duì)话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整(zhěng)个经(jīng)济体发展状况之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很(hěn)多(duō)公(gōng)司在过去几年始终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企业(yè)变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们(men)对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保持合(hé)同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期待(dài)为持(chí)有人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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