调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升(shēng)芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而，今年(nián)与去(qù)年的步调明显不一。期货(huò)日报记(jì)者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主要原因在(zài)于两方(fāng)面，一方面(miàn)由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸(léi)弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退的预期(qī)再起。而原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还(hái)没(méi)有落地，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺(quē)口后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国(guó)汽柴(chái)油裂差出(chū)现下(xià)滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份(fèn)去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美国调油需求的预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场走势(shì)相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更(gèng)多(duō)是(shì)始于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端(duān)的调(diào)油行(xíng)情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准备原料(liào)运往(wǎng)美(měi)国(guó)。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的(de)调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃(tīng)美亚(yà)价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去(qù)年5—6份(fèn)的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷(wán)值调(diào)油料的短(duǎn)缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经历过(guò)去(qù)年的大幅(fú)波动(dòng)，随(suí)后调油商对(duì)于今年(nián)已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持(chí)相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从(cóng)去年四季(jì)度至今韩(hán)国出口美(měi)国(guó)芳烃的(de)数量保持相对(duì)高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置(zhì)的检修(xiū)预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作(zuò)调油需(xū)求的主要(yào)时期，而今年市场提(tí)前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供(gōng)需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经(jīng)济下行(xíng)压力(lì)较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调(diào)油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却回落，并(bìng)拖累形成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的(de)出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引起的(de)辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅(fú)走(zǒu)高。今(jīn)年(nián)看工厂(chǎng)对于(yú)调油行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺(quē)量需(xū)求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美(měi)国出行旺季(jì)下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年(nián)二季度调油需(xū)求增(zēng)加(jiā)下亚美(měi)套利利润可(kě)观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美(měi)国工厂(ch夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁ǎng)签订了长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去年(nián)调油(yóu)季出(chū)口总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发(fā)生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价(jià)波动加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低(dī)位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降，在对未来需求的(de)不确定和经济(jì)可能衰(shuāi)退的背景下调油需求(qiú)出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年(nián)产能共500万吨(dūn)新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没(méi)有真正进入(rù)美国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及(jí)美(měi)联储加息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费(fèi)的(de)成(chéng)色(sè)或(huò)较预期大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原油(yóu)的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合(hé)约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国(guó)内(nèi)纯苯下(xià)游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈(yíng)利性(xìng)不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同样面临(lín)成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力，短期来看价格(gé)向(xiàng)上的驱动或较乏力(lì)。

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