昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇(pǒ)不(bù)平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来(lái)重(zhòng)大(dà)的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们(men)热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动(dòng)可(kě)能是(shì)二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了(le)很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波(bō)动来自于另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在(zài)过(guò)去的(de)6个(gè)月中出现了(le)存(cún)货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲(bēi)观的(de)预测：好日(rì)子(zi)可能已经结(jié)束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过(guò)去(qù)6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为(wèi)其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他(tā)们(men)不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就(jiù)不(bù)会(huì)将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希(xī)尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心美(měi)联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印(yìn)钱(qián)来解决(jué)短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西(xī)方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西(xī)沙(shā)特(tè)等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境(jìng)下(xià)，美元的货(huò)币储备地(dì)位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低(dī)迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的(de)市场格(gé)局下，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌(diē)至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳(wěn)价(jià)工(gōng)作(zuò)预(yù)案(àn)》规(guī)定，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年(nián)内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪(zhū)现货(huò)市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪(xù)强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛，叠(dié)加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农产品高级分析(xī)师(shī)徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生猪(zhū)需(xū)求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期(qī)高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库(kù)及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续(xù)回落，但(dàn)绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯(guàn)性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在(zài)下半(bàn)年会有一定(dìng)程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半(bàn)年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步(bù)过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以(yǐ)及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可(kě)从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集(jí)体估值(zhí)下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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