四大国有银行的(de)集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业(yè)、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降低银行(xíng)负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对(duì)特(tè)定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)测(cè)算，通知存(cún)款和协定存(cún)款在(zài)银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn4斤是多少克，0.4斤是多少克)期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的(de)数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续(xù)跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此(cǐ)前4月(yuè)部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存(cún)款利(lì)率机制(zhì)创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一(yī)次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率有助(z4斤是多少克，0.4斤是多少克hù)于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民(mín)生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近(jìn)年(nián)来(lái)国(guó)内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存(cún)款利(lì)率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导(dǎo)银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒的(de)观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是(shì)规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本(běn)进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样(yàng)提(tí)到(dào)，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行报(bào)告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降是(shì)针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有(yǒu)完(wán)全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经(jīng)济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压(yā)力增大(dà)，控制存款成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活(huó)期存款之间(jiān)，利率高于(yú)活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是(shì)活期(qī)存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存(cún)期及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度(dù)，由银(yín)行将协(xié)定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款基本(běn)上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造(zào)业(yè)产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是(shì)，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一(yī)定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进(jìn)而形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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