国内“五一”假期(qī)来了，但海外(wài)市场风险依旧不容忽(hū)视。在美(měi)国多项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍(biàn)预期将(jiāng)继续加息(xī)25BP。在(zài)利好利(lì)空消息交织下，节后(hòu)市场走势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共(gòng)和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成救(jiù)助协(xié)议以维(wéi)持(chí)该(gāi)银(yín)行(xíng)运营的希(xī)望(wàng)在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有可能会(huì)被美(měi)国联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共和银(yín)行公布(bù)其第一季(jì)度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下(xià)来的两天(tiān)内(nèi)下跌超过60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低。目(mù)前包(bāo)括来自美国联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保险公司、财政(zhèng)部和(hé)美联(lián)储的官员正在与其他银行进行协调会议，为(wèi)第一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银(yín)行(xíng)规(guī)管(guǎn)

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美联储承认，对(duì)于上月(yuè)硅谷银(yín)行的(de)倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也(yě)和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行(xíng)业(yè)审查员未能(néng)采取有力行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的(de)问(wèn)题。美联储负责金融业监管的(de)副(fù)主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员(yuán)未能充分认(rèn)识到，随(suí)着硅(guī)谷银(yín)行的规模(mó)扩(kuò)大、复(fù)杂性增加，该行(xíng)变得有(yǒu)多么不堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却没有胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么采取足够的措(cuò)施(shī)，保证(zhèng)该行(xíng)足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总结硅谷银(yín)行(xíng)倒闭有四(sì)大(dà)成(chéng)因(yīn)，其(qí)中三点都(dōu)和美(měi)联(lián)储监(jiān)管(guǎn)不力(lì)有(yǒu)关。他说，美(měi)联储监(jiān)管者(zhě)的(de)错误部(bù)分源于，特(tè)朗普执(zhí)政时的金(jīn)融业改革普(pǔ)遍(biàn)放松了(le)对中等(děng)银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美(měi)联(lián)储的文化转变似(shì)乎导(dǎo)致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它们(men)阻碍了(le)有效的监管。

　　美(měi)联(lián)储认为，其(qí)银行业审查员(yuán)已经确(què)定(dìng)了硅谷银(yín)行存(cún)在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联(lián)储自身的流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积(jī)过(guò)多的(de)证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开审查(chá)报告或警告，数(shù)量是其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该行多年来(lái)一直突破内部(bù)风险限制(zhì)，其采用的流动(dòng)性指标(biāo)却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将(jiāng)重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元(yuán)银行的一系列规定，包括压(yā)力测(cè)试和流动性(xìng)要求(qiú)，将重新(xīn)评(píng)估，怎样(yàng)监督和监管(guǎn)一家银行对利率流(liú)动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)表明，需要对范围更广泛的(de)银(yín)行强化适用的(de)标准，联储(chǔ)应考虑，让(ràng)更大范围的银(yín)行适用标准(zhǔn)和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美(měi)元联邦保险上限的银(yín)行(xíng)存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联储(chǔ)应要求更广泛的银行考虑到可(kě)出售证券的(de)未实现损益，以便让(ràng)银(yín)行的资(zī)本要(yào)求更(gèng)好(hǎo)地匹配其财务状况(kuàng)和(hé)风险。他暗(àn)示，对资本规划和风险管理不足的公(gōng)司，美联储可(kě)能增(zēng)加资本(běn)或流动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股(gǔ)息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难(nán)声明

　　据央视新闻(wén)消息，根(gēn)据(jù)美(měi)国(guó)白宫当地时(shí)间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日(rì)至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响的(de)地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾难声明(míng)，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风暴影响的地(dì)区提(tí)供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦援助(zhù)资(zī)金可在成(chéng)本分(fēn)担的(de)基础上(shàng)提(tí)供给州政府和符合条(tiáo)件的地方政(zhèng)府以及某(mǒu)些私(sī)人(rén)非(fēi)营(yíng)利组织，用于(yú)受灾害(hài)影(yǐng)响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会(huì)执行副主席东布(bù)罗(luó)夫(fū)斯基斯(sī)对(duì)外宣(xuān)布，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保加利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰(lán)、罗(luó)马尼亚和斯(sī)洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成原则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决(jué)欧(ōu)盟成员国和(hé)乌克兰农(nóng)民的担忧(yōu)。具(jù)体措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供(gōng)1亿欧(ōu)元(yuán)的一(yī)揽子支(zhī)持(chí)。此(cǐ)外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花(huā)籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将(jiāng)进(jìn)一步(bù)确(què)保(bǎo)乌克兰农产品通过(guò)欧盟(méng)通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的(de)数据显(xiǎn)示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和能源的(de)核心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次公布的(de)数(shù)据再度(dù)印证(zhèng)了美国通胀的居高(gāo)不下，这(zhè)加大了美联储(chǔ)5月再次(cì)加息的可能性(xìng)。报告(gào)公布(bù)后，美国短(duǎn)期利率期(qī)货小幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的(de)一季度美国宏观经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场预期的(de)2％，且(qiě)增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季(jì)度核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师(shī)张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出(chū)美国(guó)经济放缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平(píng)依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四(sì)季度0.9％的增速出(chū)现明显回(huí)暖(nuǎn)，显(xiǎn)示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美国GDP数(shù)据超预(yù)期放(fàng)缓，坐实了市(shì)场对于美国经济衰退的(de)忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济(jì)景气(qì)下(xià)滑(huá)，一定(dìng)程度上削弱了(le)美联储货(huò)币(bì)政策的紧缩预(yù)期，同时增加(jiā)了下半年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建(jiàn)投期(qī)货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核(hé)心个人消费(fèi)支(zhī)出在内的一季(jì)度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联(lián)储5月(yuè)份加(jiā)息基(jī)本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美(měi)联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏(hóng)观(guān)审慎两难的(de)抉(jué)择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济(jì)的回落(luò)，美国当前(qián)经济的脆弱性以及下行压(yā)力已(yǐ)经持(chí)续增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核(hé)心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意(yì)味着进(jìn)行(xíng)政(zhèng)策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将(jiāng)会保持(chí)加息25BP的节奏，但(dàn)在记者(zhě)会上鲍威尔表态(tài)或将(jiāng)更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的(de)把(bǎ)控，且对(duì)未(wèi)来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经(jīng)对(duì)美(měi)联(lián)储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次(cì)会议(yì)并无最(zuì)新点(diǎn)阵图(tú)和经(jīng)济展望(wàng)公布，因此会议(yì)重点在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔的(de)会(huì)后发言两(liǎng)方面。其(qí)中，在决议声明方(fāng)面，可(kě)重点(diǎn)观察措辞调整变化(huà)情况，特别是能否出现(xiàn)“停(tíng)止加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍(bào)威尔对于(yú)经济(jì)与通胀前景、后续货币政策以及银行(xíng)业危机(jī)引发的信贷(dài)收缩等方(fāng)面(miàn)的观点论述。特别是如果(guǒ)出(chū)现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对于商品市(shì)场还是权益(yì)市(shì)场而言，均构成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次美(měi)联(lián)储会议需要(yào)关注三个方面：一是(shì)考虑(lǜ)到通胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是(shì)美联储对于(yú)目前金融以及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)美联储未来的货币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他(tā)认(rèn)为(wèi)，如(rú)果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资(zī)产(chǎn)将(jiāng)继续(xù)回(huí)调，美(měi)债利率曲线会(huì)加(jiā)深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负面(miàn)；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再(zài)度上(shàng)升，美元指数预(yù)计显(xiǎn)著(zhù)下行(xíng)，贵金属将领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较(jiào)大(dà)波胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么动，但是对(duì)于6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的(de)政策预期(qī)交易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会议上需要重点(diǎn)关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在(zài)记者会(huì)上对未来(lái)政策路(lù)径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向(xiàng)，则市场或(huò)将面临(lín)较(jiào)大的冲击，相关风(fēng)险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向的乐观(guān)预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现高(gāo)位(wèi)振荡调整，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素(sù)方面(miàn)，美联储加(jiā)息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金(jīn)属价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决(jué)以(yǐ)及银(yín)行业风险事件余(yú)波反(fǎn)复，不(bù)断激发市场避(bì)险情绪。从更为宏观的(de)角度来看(kàn)，全球(qiú)“去美(měi)元化”方(fāng)兴未艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄金(jīn)资(zī)产(chǎn)储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素(sù)均对(duì)贵(guì)金属价(jià)格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和美联储对于后续货币(bì)政策之间的(de)预期差，以(yǐ)及美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有所缓和，但(dàn)无论是(shì)新(xīn)增非农就业人数还(hái)是失业率指标，还(hái)远(yuǎn)未触(chù)及经济衰退(tuì)以(yǐ)及美联(lián)储货币政策(cè)转(zhuǎn)向的阈(yù)值区间，这(zhè)极有可(kě)能造成通(tōng)胀回归波折反复(fù)，进(jìn)而(ér)引发(fā)美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议落地后的一段时间内(nèi)，市场仍然会延续上述的修正走势，美联(lián)储(chǔ)还需在更多数(shù)据指引(yǐn)以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政策(cè)调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策思路。而市场(chǎng)对于(yú)年内(nèi)降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻(luó)辑(jí)有两条主线：一是美国(guó)经济是否会陷入(rù)衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸易结算体(tǐ)系(xì)下(xià)美元(yuán)的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)主(zhǔ)要锚定(dìng)的是美债实际利(lì)率的变化，但(dàn)是最近(jìn)这种联系(xì)正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化(huà)使得贵金属获得了越来(lái)越多的金融(róng)溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱动的逻辑还(hái)没结(jié)束(shù)，且近(jìn)期的表现也是(shì)易涨难跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金属作为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金(jīn)属市场已(yǐ)经表现出了(le)一(yī)定程度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一(yī)方面(miàn)，美(měi)国经济下行(xíng)以及(jí)欧美银行(xíng)业(yè)风险带来的避(bì)险情绪对贵金属价格仍有一定支(zhī)撑，但(dàn)边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测(cè)，未能对贵金属形成有力的回落压力。因(yīn)此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高位(wèi)振(zhèn)胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属交(jiāo)易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对(duì)于(yú)美(měi)联储降息的预期(qī)仍大幅(fú)领先美联储的(de)官方预(yù)期，预(yù)计在(zài)高通胀压力下，市(shì)场对降息预期(qī)的修(xiū)正或将(jiāng)带来金银价格(gé)的(de)进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开启(qǐ)，还(hái)须警(jǐng)惕海(hǎi)外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期(qī)宏观(guān)市(shì)场关键(jiàn)数据较多，导致(zhì)市场(chǎng)情(qíng)绪波(bō)澜起伏，同时基(jī)本面(miàn)因素(sù)也多空(kōng)交织，海外市场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将直面美联(lián)储5月利率决议(yì)落地，他(tā)预计美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节(jié)后逐渐增(zēng)加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债务(wù)上限(xiàn)问题(tí)悬而未决(jué)，投资者(zhě)要防(fáng)止过分(fēn)押注引发的风险。假期后可关(guān)注(zhù)贵金属回落(luò)企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表示，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢海外(wài)美联储会议这一(yī)关(guān)键时(shí)间节点，投资者若保(bǎo)留头(tóu)寸过(guò)节，则要保持头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加(jiā)明确的(de)方向性行情，可根据美(měi)联储议息(xī)会(huì)议给出的指引，对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)进行相(xiāng)应布局。

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