财联(lián)社(shè)5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花(huā)了！不(bù)仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中国(guó)银行也(yě)迎来涨停，而(ér)上一次涨停(tíng)分(fēn)别是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中(zhōng)刷(shuā)新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)将(jiāng)大涨归因为(wèi)两份会议通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日(rì)“发现(xiàn)央(yāng)企投资价值促(cù)进(jìn)央企估值回归”业务(wù)交流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外(wài)一(yī)份则是沪市金融业(yè)主(zhǔ)题(tí)座谈会，其中“在服务中国式(shì)现代化中促进(jìn)金(jīn)融业估值提升(shēng)和高质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了(le)市场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上(shàng)了主题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去(qù)的A股市场对部分传统行业最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词(yè)国(guó)央(yāng)企的严重低配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银(yín)行(xíng)为首的大金融(róng)板块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批的(de)央企股东回报ETF发(fā)行预(yù)热，会(huì)议作用(yòng)显然(rán)被放大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅是两份(fèn)会议通(tōng)知的推波助澜(lán)，“小作(zuò)文”又来添油加(jiā)醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却(què)获得(dé)极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济(jì)温和复(fù)苏预期之下，中特(tè)估银(yín)行概念获得资金的青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经(jīng)验，大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块走强往往预(yù)示着行情的结束，这(zhè)一次历(lì)史是否(fǒu)会重演呢？多(duō)位(wèi)受访人(rén)士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏(zòu)效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比较高(gāo)的板块行(xíng)进，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，中特估有(yǒu)望持续为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外(wài)的(de)收益。

　　银(yín)行为首的大(dà)金(jīn)融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大(dà)涨，中国银(yín)行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过(guò)9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛(niú)市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行(xíng)板(bǎn)块大涨早(zǎo)已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股(gǔ)也持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行(xíng)板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比(bǐ)如，天(tiān)弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华(huá)夏(xià)中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅(fú)超过4％，从资(zī)金流(liú)动来看，以规模(mó)最大的华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例，不仅当日(rì)收盘(pá最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词n)价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的(de)大涨，市场早(zǎo)有预期(qī)。睿郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日(rì)表示，在经(jīng)济(jì)复苏不强劲情况下(xià)，原(yuán)来看不起的(de)那(nà)些低增(zēng)速的企业，现在(zài)反而显(xiǎn)得难能可贵，因(yīn)此(cǐ)被忽(hū)略高分红、深(shēn)度(dù)价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基(jī)金权益投资一部基(jī)金经理(lǐ)吴(wú)鹏也表示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估(gū)值极度(dù)低水平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面预期极度悲观等背景下(xià)，配(pèi)合当前经(jīng)济弱复(fù)苏(sū)整体(tǐ)回报率(lǜ)预期下(xià)行、中特估政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等(děng)来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自(zì)今年(nián)4月以来全市场42家(jiā)上(shàng)市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元(yuán)，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜数(shù)据显(xiǎn)示，近(jìn)三日沪(hù)股通累计买(mǎi)入5.65亿(yì)元并(bìng)卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息率具备一(yī)定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观都是银行股上(shàng)涨的逻辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行(xíng)的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行(xíng)，其余银(yín)行(xíng)均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估值(zhí)修复中，有市场人士(shì)指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫情前的(de)估值位置，当(dāng)前板块交易热度之下(xià)目标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体(t最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词ǐ)经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是银行股(gǔ)相对于(yú)其他主题板(bǎn)块更(gèng)强的(de)优势，据(jù)财(cái)通证券研报，国(guó)有大行(xíng)近五年(nián)分红(hóng)率(lǜ)基本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符合(hé)价值投资和(hé)长期(qī)投资需(xū)要(yào)。近年来国有大(dà)行股(gǔ)息率也(yě)呈逐年(nián)提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比极低也为调(diào)仓提(tí)供(gōng)了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季度(dù)以来(lái)新低，显著低于2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联(lián)社表示，高股(gǔ)息策(cè)略以其确定的(de)股息收入和较高的安全边际可(kě)以为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健、分红率(lǜ)高而(ér)稳定、估值处于历史低位(wèi)的银行(xíng)板块是高股息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。与此(cǐ)同时(shí)，银行板块在一季度(dù)是业绩低点(diǎn)。随着大行(xíng)重定价的(de)压力过去以及(jí)二(èr)三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，后续业绩有(yǒu)望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品(pǐn)投资(zī)部基金经(jīng)理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特估(gū)背景(jǐng)下的国内银行(xíng)仍然具有较好(hǎo)的投资机(jī)会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外(wài)绝(jué)大部分的银行估(gū)值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银行还(hái)有(yǒu)大(dà)量的商誉，国(guó)内银行(xíng)的(de)估值水平(píng)是偏(piān)低的(de)，本身就有比较大的修复空间。此(cǐ)外(wài)，他还指出，国企改(gǎi)革有(yǒu)望使得这些问题得到改善，从(cóng)而提高银行的利润增速，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银行(xíng)是否意(yì)味(wèi)着行情的(de)结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有市场观(guān)点开始担忧市场(chǎng)行情告一(yī)段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆(bào)发，并不能简单(dān)做出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板(bǎn)块过去被(bèi)当成行情结束(shù)的指标，其背后通常潜意识映射(shè)包(bāo)括不限于大金融爆发往往(wǎng)代表市场没有别(bié)的方向、市场(chǎng)进(jìn)入避险状态、大金(jīn)融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但从(cóng)当前的金融股走强来看(kàn)，市(shì)场表现并不存在(zài)上(shàng)述(shù)问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效(xiào)应并不(bù)强，比如银行(xíng)板块近期(qī)大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这一成(chéng)交量与甚(shèn)至部分中小市值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块(kuài)本次表现也(yě)不是单一(yī)的，放眼(yǎn)全市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化(huà)等(děng)板块也表现较(jiào)好，因此不能单(dān)一(yī)地以(yǐ)过(guò)去(qù)大(dà)金融(róng)上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言(yán)，当下较为极端(duān)的交易结(jié)构(gòu)容易被表(biǎo)征为市场波动的(de)前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年(nián)行情结(jié)构(gòu)差(chà)异巨(jù)大，建议不要单一映射分析。

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